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SpaceX Inflació Petroli tipus d’interès Bons

Bons al 5% i borsa: Cava espera una caiguda que seria una oportunitat

José Luis Cava veu una pujada global de les rendibilitats del deute, espera pressió sobre la borsa després de l’OPV de SpaceX i considera la caiguda una oportunitat de compra.

Resum d’un vídeo de Jose Luis Cava 26 de juliol 2026 · 7 min de lectura

El mercat de bons torna al centre del debat

José Luis Cava analitza si l’augment dels tipus a llarg termini acabarà provocant una caiguda forta de les borses. La seva conclusió és doble: els rendiments encara poden pujar i pressionar les accions, però la correcció resultant no seria l’inici d’un mercat baixista estructural. La considera una oportunitat de compra.

Al 0:23, qüestiona una explicació que atribueix la pujada del bo nord-americà a menys demanda estrangera i a més inflació. Per comprovar-ho, obre tres fronts:

  1. si la pujada és exclusiva dels Estats Units o global;
  2. si la inflació energètica és temporal;
  3. fins a quin punt uns rendiments més alts poden fer caure la borsa.

El bo nord-americà al 4,67%

Des de l’1:29, Cava mostra el rendiment del Tresor dels EUA a deu anys prop del 4,67% i en tendència alcista. Espera que continuï pujant a curt termini.

No creu que la causa principal sigui una desaparició de la demanda. El mercat del Tresor continua sent un dels més grans i líquids del món. La seva explicació és que els inversors venen bons perquè anticipen més inflació; quan baixa el preu d’un bo, en puja el rendiment.

La mecànica és correcta, però la causa pot ser més àmplia. El rendiment a deu anys incorpora:

  • expectatives dels tipus oficials futurs;
  • inflació prevista;
  • creixement real;
  • prima per mantenir venciments llargs;
  • oferta de deute i capacitat del mercat per absorbir-la;
  • demanda d’actius segurs.

Dir que tot és «inflació» simplifica una combinació de factors que canvia cada dia.

El petroli suggereix que el xoc es podria moderar

Al 2:22, Cava identifica el petroli com la font immediata de pressió inflacionista. El conflicte a l’Iran i les restriccions al pas d’Ormuz havien encarit fortament l’energia.

Per saber si el xoc durarà, mira la corba de futurs. Els contractes pròxims cotitzaven molt per sobre dels llunyans, situació anomenada backwardation. CME documentava que el WTI del desembre podia estar fins a 40 dòlars per sota dels venciments de maig o juny.

Cava ho interpreta com l’expectativa que el petroli baixarà. L’EIA també projectava el maig del 2026 que el Brent passaria d’una mitjana pròxima als 106 dòlars al maig i juny a 89 al quart trimestre, sempre que es reprengués gradualment el trànsit per Ormuz.

Si el cru cau, la inflació general podria moderar-se i el rendiment del bo nord-americà podria retrocedir. Aquesta és la cadena central de la seva tesi.

La corba no és una previsió pura. La backwardation també reflecteix escassetat immediata, valor dels inventaris, costos d’emmagatzematge i cobertures dels productors. Un conflicte més llarg podria mantenir el preu alt encara que els contractes llunyans cotitzessin inicialment més baixos.

No és només un problema dels Estats Units

Cava amplia després l’anàlisi a altres països. La coincidència de rendiments a l’alça és, per a ell, la prova que no s’està produint simplement una fugida específica dels bons nord-americans.

Japó

Al 3:24, assenyala que el bo japonès a deu anys havia superat el 2%, havia convertit aquella resistència en suport i tornava a pujar. Les dades de l’OCDE situaven la mitjana del segon trimestre del 2026 al 2,61%, des de l’1,41% un any abans.

Cava considera improbable una fallida japonesa perquè el país disposa d’una gran posició d’actius externs. És una protecció important, però no elimina el risc de volatilitat, de depreciació del ien ni d’un augment del cost de refinançament. Solvència externa i sostenibilitat fiscal no són exactament el mateix.

Regne Unit

Al 4:02, projecta el bo britànic cap al 5,9%-6% i preveu que un nivell així podria desencadenar una crisi de govern. La mitjana oficial de maig va ser del 4,94%, encara lluny del seu objectiu.

L’afirmació política és una previsió de Cava. Un rendiment del 6% elevaria la pressió sobre hipoteques i pressupost, però no determina automàticament la caiguda d’un govern.

Itàlia, Alemanya i Espanya

També veu tendències alcistes als bons a deu anys d’Itàlia, Alemanya i Espanya. Situa objectius aproximats del 4,9%, 3,75% i 5%, respectivament.

Que el bund alemany i el deute perifèric pugin alhora és compatible amb un xoc comú de tipus, energia i oferta de bons. Però les diferències entre països continuen sent importants: creixement, venciment mitjà del deute, superàvit primari, compres del BCE i prima de risc determinen l’impacte fiscal.

El problema de fons: deute i dèficits

Al 5:29, Cava diu que el «sistema està trencat» per la falta de control dels comptes públics. El seu llenguatge és contundent, però el diagnòstic de pressió fiscal té suport en dades internacionals.

El Fiscal Monitor de l’FMI estimava:

  • deute públic mundial pròxim al 94% del PIB el 2025;
  • arribada al 100% el 2029;
  • augment de la càrrega d’interessos;
  • més sensibilitat dels mercats a desviacions fiscals;
  • vulnerabilitat davant una revaloració sobtada del deute sobirà.

L’FMI no afirma que tots els governs siguin iguals ni que una crisi sigui inevitable. Demana ajustos creïbles i graduals. «Sistema trencat» és la interpretació de Cava; «marge fiscal més estret» és una formulació més ajustada a l’informe.

Per què uns bons més rendibles pressionen les accions

Des del 5:51, Cava explica que una rendibilitat del 5% o 6% crea competència per a la borsa:

  1. l’inversor pot obtenir un retorn nominal més alt en deute;
  2. el tipus utilitzat per descomptar beneficis futurs puja;
  3. les empreses es financen a un cost superior;
  4. els múltiples de les accions de creixement es tornen més difícils de sostenir.

Per això diu que la borsa «ja hauria d’estar caient». Però el nivell del tipus no actua sol. Si els beneficis creixen prou, les accions poden avançar malgrat rendiments alts. El que acostuma a fer més mal és una pujada ràpida i inesperada, especialment quan coincideix amb revisió a la baixa dels beneficis.

La seva explicació: el mercat aguanta fins a col·locar SpaceX

Al 6:15, Cava introdueix la part més especulativa. Afirma que Wall Street té interès a mantenir el mercat fort fins que es completi l’oferta pública de SpaceX, perquè un preu alt facilita la col·locació i genera comissions.

SpaceX va anunciar posteriorment una oferta de 555.555.555 accions a 135 dòlars, una operació d’uns 75.000 milions abans de comissions i opcions. La magnitud justifica esperar moviments de cartera per reunir efectiu.

No hi ha, però, una prova aportada al vídeo que els intermediaris sostinguessin deliberadament els índexs. És una inferència de Cava a partir del calendari i dels incentius.

La caiguda que espera després de l’OPV

La combinació que Cava anticipa és:

  • rendiments sobirans encara a l’alça;
  • gestors carregats d’accions, sobretot semiconductors;
  • menys caixa disponible;
  • una gran OPV que absorbeix capital;
  • una narrativa pública preparada per explicar la correcció.

Al 6:32, diu que els bons oferiran «l’excusa perfecta» per a una caiguda violenta després de la col·locació. El moviment podria semblar l’inici d’una tendència baixista.

La seva decisió, però, seria comprar la correcció. Pensa que el xoc petrolier s’acabarà moderant, els rendiments retrocediran i la liquiditat tornarà a afavorir els actius de risc.

Aquest calendari és una hipòtesi de mercat. Una caiguda pot començar abans, després o no arribar; i si els rendiments pugen per un deteriorament fiscal més profund, la correcció podria ser més llarga del que espera.

Conclusió

Cava encerta a identificar una pujada global dels costos de finançament, no un fenomen exclusiu dels Estats Units. També és coherent relacionar petroli, inflació, rendiments a deu anys i valoracions borsàries.

La part menys demostrable és atribuir la resistència de la borsa a la necessitat de col·locar SpaceX i donar per fet que la correcció posterior serà breu.

La seva oportunitat de compra depèn de dues confirmacions: que el petroli i les expectatives d’inflació es moderin, i que els rendiments sobirans deixin de pujar. Sense aquests senyals, una caiguda no seria només una millor entrada, sinó l’avís que el problema fiscal i monetari està guanyant força.

Contrast i context

Fonts consultades

8 fonts
  1. 01
  2. 02
  3. 03
    Reserva Federal de St. Louis · OCDE Rendiment del bo sobirà japonès a deu anys
  4. 04
    Reserva Federal de St. Louis · OCDE Rendiment del bo sobirà britànic a deu anys
  5. 05
  6. 06
    U.S. Energy Information Administration Short-Term Energy Outlook de maig del 2026
  7. 07
  8. 08

Font de treball

Transcripció amb marques de temps

10 fragments
Consulta la transcripció
  1. 0:06 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Hola, ¿qué tal? Muy buenos días, ¿de Madrid? Tadi como pueden ver ustedes hoy no se necesitan palabras. disfrutamos de una mañana maravillosa, un día perfecto para pasear aquí en Madrid. Ya han comenzado con la radio. Sí, sí, ya han perdado. La narrativa ahora es el mercado de bonos. Es efectivamente. Me encontrado esta mañana en un informe de expertos el mercado de bonos, que dicen que el aumento de la realidad de bonamericana de 10 años se debe fundamentalmente a dos factores. El primero de ellos que está diminuyendo la demanda marginal de bonamericano, por culpa de quién? Por culpa de traer evidentemente. Y el segundo lugar que la aumenta la realidad de bonamericano se debe a lo aumento de las presiones inflacionistas.

  2. 0:50 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Bien. La pregunta que nos vamos a hacer en la siguiente. El aumento de la realidad del bonamericano es único a nivel global, o se está produciendo en todos los mercados financieros. Segundo lugar. Sí, el aumento de la realidad de bonamericano se debe a un aumento de las presiones inflacionistas. La pregunta que tenemos que tratar de contestar es, esto aumentó las presiones inflacionistas es temporal o va a ser duradero. Y luego la trasera cuestión. Si estamos viendo que a nivel global, los tipos de interés están incrementando, puedes suponer estundes plumes de las bolsas. Esa pregunta. Si le parece bien, comenzamos analizando lo que está sucediendo con el bono americano. Tal y como pueden ver ustedes en este gráfico,

  3. 1:30 , obre el vídeo en una pestanya nova

    se lo harán que la realidad de un americano se cuenta de una tendencia al fista. Ven ustedes que ha llegado la zona de los 4, 67 aproximadamente. Yo lo que creo es que a muy corto plazo puede seguir subiendo porque está en una tendencia al fista. Bien. Es por culpa de que está diminuendo la demanda marginal de un americano. No. ¿Cacuerdo? El mercado norteamericano tiene una ventaja muy importante, que es un mercado muy profundo y líquido. Por lo tanto es uno de los preferidos por los inversores. Lo que sucede, el que la gente está vendiendo. Porque porque está viendo que la rentabilidad se incrementa y por lo tanto vende. Así de claro, es por las presiones inflacionistas. Sí. Está.

  4. 2:06 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Se está utilizando las presiones inflacionistas y ustedes me lo permiten como excusa. Sóla presiones inflacionistas, temporales o perpetuas. Bueno, para con su nodudaderas, para contestar esta pregunta, debemos fijarnos el que sucede con la continuación del precio del petróleo. Porque se ha venusteles que se la aumentó del precio del petróleo, como con sugoencia, de cierre de este hecho del mundo, lo que está incrementando y implementando las presiones inflacionistas. Es así, o no. Sí. Bueno, estas presiones inflacionistas son temporales o dudas. Para contestar esta pregunta, si les parece bien, yo me voy a fijar en el comportamiento de la cotización de los futuros sobre el petróleo. Y tal y como pueden ver ustedes, esa curva presenta pendiente negativa después de alcanzar un máximo.

  5. 2:48 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Este hecho lo que nos dice es que los participantes, el hombrecados de futuros sobre el petróleo, con si denan que el precio del petróleo va a caer. Bueno, pues, si denan que el precio del petróleo va a caer, yo voy a estimar como senarimas probable que la rentabilidad del bueno americano está subiendo por temor a las presiones inflacionistas, pero en el momento en que el precio del petróleo caiga no se controla y habíamos que la rentabilidad del bueno americano, también lo haría. ¿Qué da Claudia? Bueno. Bien, hemos visto el comportamiento de la rentabilidad de bueno americano. ¿Quién de usted que nos quieren ustedes que nos fijamos en cómo evoluciona la rentabilidad a nivel global? Les parece bien ustedes que comenzemos con la rentabilidad del bueno japones a diez años. Tal y como pueden ver ustedes en este gráfico, se orará que se contó una clara tendencia a fista.

  6. 3:28 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Veen ustedes que esto es un gráfico mensual. Veen ustedes que superó la resistencia de azona del 2% a continuación corrigió, probó ese nivel como soporte, lo reconoció y despregunno otra molanza. Aquí con el sonido llegamos, pues la tendencia de la rentabilidad de bueno americano del bueno japones a diez años va a seguir aumentando. Bien. Es esto peligroso. Hemos hombreclaro que sí, porque presiona la baja las bolsas. Ya cuero, pero va a quebrar Japón, por no, por un arzo muy sencilla, porque Japón tiene una enorme cantidad de activos frente al resto del mundo. Les parece bien ustedes que vayamos a la rentabilidad del bueno del reino unido. Tal y como pueden ver ustedes en este gráfico, se orará que la rentabilidad del bueno, del reino unido, se encuentra una clara tendencia a fista. Veen ustedes que se dirige a la zona del 5,9 del 6%

  7. 4:12 , obre el vídeo en una pestanya nova

    este hecho que reveta, que revela, que el gobierno del reino unido es un desastre. Así de claro, se está cargado de la economía. Pero no es este, es lo que no es último. El último es un por supuesto, pero he tenido precedentes que la igual de malos que ellos. Y lo refleja claramente el comportamiento de la rentabilidad del bueno del reino unido. Es más, yo creo que este aumento de la rentabilidad del bueno del reino unido, el momento que llega al 5,9 por ciento, 6 provoca una crisis de gobierno. Porque es insostenible, si imagino una rentabilidad del bueno del reino unido, entorno al 6 por ciento. Bien, ya te hemos visto Japón, hemos visto el reino unido. Vamos a Italia. Talí como pueden ver ustedes en este gráfico, se me la han quedado la rentabilidad del volita. Le han no seguto una clara de tendencia.

  8. 4:50 , obre el vídeo en una pestanya nova

    A fista, se dirigia la zona 490. El malos el reino unido, pero el gobierno de Italia es el bueno. Todo es hacerlo mismo. Vamos a la manera. Talí como pueden ver ustedes en este gráfico, se le la la que la rentabilidad del bueno, alemana, 10 años seguros en la clara de tendencia. Se va a la zona del 375. Y usted de alirad. Vale, vale, José Luis, estás hablando de todos países menos el tuyo. En mío, se hay igual de desastre que todos los antedidores. Fíjese el gráfico. Talí como pueden ver ustedes en este gráfico, se le la han quedado la rentabilidad del bueno, español. A 10 años se adirija donde. ¿Qué nivel va a alcanzar?

  9. 5:24 , obre el vídeo en una pestanya nova

    El fin como el cierto. Luego se ve claramente que nos encontramos en una situación global, muy parecida. ¿Y cuál es esta situación global? El descontrol de las cuentas públicas. Así de clarinete. Luego sí, temporalmente puede incrementarse la rentabilidad como consecuencia de la rentabilidad del mundo, de la inflación, porque, aumente las ventas, pero aquí el núcleo de la cuestión es que el sistema está roto. ¿Qué da claridad? ¿Cómo puede afectar esto a las bolsas? Bueno, si usted debe de un momento determinado que la rentabilidad sigue alcanzando niveles de resistencia significativo, como lo gestemos todo anteriormente, rentabilidades del 6% del 5% que la rentabilidad de alboa de la americana se dirija al 5% esto indudablemente va a presionar a las bolsas a la baja. De hecho, yo lo que creo es que deberían estar cayendo. Bueno, ¿por qué no cae?

  10. 6:15 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Bueno, muchas muy claro, porque hay que colocar el papelón de SpaceX. Recuerdo, igual más saca, pues tienen que vender todo ese papel y lo tienen que vender a precio caro para tener comisiones. Recuerdo, por lo tanto, vamos a conocer como ser armaz problems que la cosa puede subir un poco más. Pero como la rentabilidad de los bonos sigue subiendo es la excusa perfecta. Para que se produzca una caída violenta de los mercados y nos de la sensación, porque ya han puesto en marcha a la narrativa de que pueda iniciarse una tendencia bajista de las bolsas. ¿Tacuerdo? Yo soy la dejo aquí, para que ustedes me diten. Pero ya saben ustedes como pienso, como pienso que el sistema está roto, pienso que está gran, caída de ese pequeño entonces sería una oportunidad. Yo creo que no sofracedia una oportunidad de compra, magnífica. Por lo dejo todos estos muesceles aquí, para que ustedes me dite sobre ello. Adiós, hasta luego, bonia.

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