El value investing sobreviurà a la intel·ligència artificial?

Laía se va a cargar todo lo cognitivo con el marats mendio de una compañía. Mira, arriar los ojos. Voy a hacer un grupo para los avisites. También tienen claro. Algo no vuelve bien aquí. Esa es su telad de despertito. La experiencia vertignó a 150 reuniones. Y hablaremos sobre inversión y sobre inteligencia artificial. Si el value investing, como el foque inversor sigue siendo valido, medio de esta revolución de la inteligencia artificial. Y para hablar de esto hemos traído a Gonzalo Recarte, Director General de Covas. Estamos humanos, no olvidemos que lo que está detrás de los mercados son humanos y partenos de trabajo de sonaritaron comportamiento humano para saber las dinamicas de mercado. La mejor amargina, al conseguimos entrando en un nuevo modelo, es muy pequeña y no justificado de la inversión, porra, el tovamos a centrarnos en ampliar. para que se los humanos pensamos. se puede inspirar, pero no tiene un manual para invertir el mundo actual. La alcina es invertir de manera sensativa, y es lo vamos a hacer hace cien años, le vamos a intentar seguir haciendo los próximos tienes. Esto que estamos viviendo ya lo hemos vivido en otros casos. A mí me recorda mucho, a la época de la que todas telécos se invertían en fibra. Invertir en la tecnología no siempre implica ganar dinero con la tecnología. Me interesa más, quién se va a beneficiar de esa tecnología que invertir la tecnología. Es que en tecnología hay muchos ríos con ser el día doctor, no queremos asumir el cerezo porque, sobre todo, vamos a ir a la IPO de SpaceX, pues no, se está muy bien que tienen un cachito del futuro. ¿Qué preci es sobre todo? A mi madre me enseñó una cosa muy intenta hacer de la vida fácil. Hay cosas mucho más fáciles. Si no tuviera dónde invertir, me lo merte que pescora y tantas oportunidades porque todo el foco está en estas cosas. Es poner a terofácil. En que me he deacres que va a cambiar estructuralmente la economía a través de la incorporación de la IA, una pregunta muy... Hola a todos bienvenidos a una nueva entrevista en el podcast. Yo hablaremos sobre inversión y sobre inteligencia artificial. Y más en concreto sobre si el value investing, una... técnica una filosofía de inversión, carrargo del siglo XX, una parte del 21, ha dado muy buenos frutos, si el value investing como el foque inversor sigue siendo valido en medio de esta revolución de la inteligencia artificial. Y para hablar de esto hemos traído a Gonzalo Ricarte, director general de Cobas y fundador de Value School. Bienvenidos. Qué tal, muchas gracias por mi tarde, contar con Cobas y con malesculpas de este podcast. Pues es un placer tener de aquí para tratar de este tema tan de actualidad, pero a la vez tan tradicional, porque el Value Investing no mucho ahora prácticamente cien años, de vida, como filosofía inicida por Benjamin Grajam, pero empezamos justamente por eso porque quizá mucha gente les suena el Value Investing, pero no sepa que es o al menos. porque hay muchos valientes en función de quién lo aplica, como entendéis desde cobas, el valiente investint y como lo habéis practicado, además, por parte de una de las autoridades, ya no solo nacionales y no globales del valiente investint como es Francisco de Arcía Parámez. Bueno, pues básicamente es comprar cosas que creemos que varen mucho más del preciel que cotizan y vale que el valiente investint como disciplina lleva hace años en mercados, pero yo creo que es algo que es invertir con sentido común. que se lleva haciendo siglos. Muchas veces no se tíquetas como compramos únicamente cosas baratas pero va más allá y si quieres luego profundizamos pero para que todo el mundo le entienda es comprar cosas que valen más que el precio al que cotiza. Y como estimáis lo que vale no porque es la parte complicada, claro si si tuviremos Claro, a mentú una arbitraje que el mercado nos dijerá hoy es todo alesien y lo estamos vendiendo por 60. Es arbitraje, no duraría mucho, porque todo es lanzaría en de cabeza. Ahí la clave, la complicación está en que el mercado te dice, vale 60, pero nosotros recordó el mercado no lo está evaluando bien, porque esto en realidad va alesien, con lo cual puedo compartir con un descuento muy grande. ¿Cómo llegue a esa conclusión? Pues la conclusión pierde de la analisis inicial porque nosotros miramos donde la gente no ve y donde la gente no mira o no quiere mirar.

por narrativas del mercado, por modas, hay es más fácil en contra el valor. Entonces, al final, y también hay una variálo muy importante que es que el mercado por definición y cada vez más es más corto plazista. Entonces, normalmente cuando hace un screen, todos los radios, múltiples, etc., te muestran cómo está la compañía en una situación estática. Pero el mercado es perezoso y el mercado es un su conjunto y no mirá a 3, 4, 5 años vista que es un hospital y si es un análisis en profundidad que intenta determinar cómo van a ser los flujos de caja. de aquí a unos años y tener visibilidad sobre qué ha pasado con el Senado Ocio no son en estos cuatro cinco años sino a los próximos días entonces corto placismo la gente es corto placista y mirar donde la gente no mira que es donde hay más oportuno y por qué querés que el mercado se ha ido volviendo si te entendido bien se ha ido volviendo corto placista en el cierto améid entiendo que siempre lo ha sido porque el value investa en se ha querido aprovechar de eso pero ¿Por qué lo es y por qué se ha ido volviendo a tu juicio cada vez más? Bueno, al final la gestión pasiva ha seguido creciendo exponencialmente. Hay muchos fondos que tienen la presión de no diferenciarse mucho de los índices y al final las decisiones son corto placistas porque tienes que mantener tu estatus o tu capacidad de... De mantener tu puesto de trabajo es un poco simple decirlo pero al final, el que ni de diferente es el que va a encontrar más posilidades que el que no tiene la presión de alguien que te está diciendo todo el rato donde mirar. Entonces actualmente los estamos viendo los mercados. Tengo a mente los mercados, se movían en rangos del 15, 0, 6, orés muy habitual ver suías del 2, 3, 4, caídas del 6, 1 de la otra día, en algunos sectores. Entonces ese corto platic más que las dinámicas y los flujos sean aún más rápidos. Detamará que la gente. que eres tarde, ahora te encima del mercado, para no desviarse mucho de lo que hace la más en su conjunto. Lo que si tendiendo bien es que la gente, sobre todo, los gestores, tienen poca capacidad de aguante, y si están perdiendo, con respecto al benchmark, contra el que se lo se valúa, pues se ponen nerviosos y tienen que reajustarse y eso lleva a que todo el mundo abrace, pues el promedio del mercado, y a que ellos que si tienen esa capacidad de aguantar, de bueno, yo creo en mi tesis, el mercado ahora no la valida, pero creo que la valida era, esa es a GAP, es el que muy poco se está explotando. Pues supuesto, al final es Distribulina y paciencia. Entonces, tenemos muchos esfuerzos de tardamos meses en enceo una compañía, modelizarla, entender todas las dinaméricas del mercado, entender a los competidores, entender a los proveedores, y a partir de ahí sacar un precio objetivo que es una valoración es un rango de valoración y entender todas las dinamicas que influyen sobre esa compañía. Y a partir de ahí ama aparte el mercado con plaposiciones, de una manera... muy estática, quiero tener un dos por ciento de la posición y la compra del tirón, nosotros para costere una posición, podemos tardar años en comprar una posición de una compañía, hasta tenerla hasta que la conocemos en profundidad de ceta porque es una compañía y líquida y eso es una dotedad, no tener la presión de tener que ir contra un véns para los sanatos, ponemos un véns mark en nuestras fichas comerciales, por ejemplo, porque no es obligado a regulador, por nosotros no deberíamos ver, véns mark, entonces bueno, es pensar diferente sobre todo. una de las primeras dimensiones de cómo la inteligencia artificial puede cambiar el modo de invertir, de procesardatos, de seleccionar empresas, de criterios de valoración y justamente entra por ese flanco que estaba sabriendo. Nosotros tardamos mucho tiempo que analizar una empresa en recopilar datos, en interpretar los datos en comprender lo que nos están diciendo esos datos, además entiendo que lo que estás diciendo es ese trabajo al final genera en nosotros una ventaja competitiva que otros no desarrollan porque no invierte en tanto tiempo tanto esfuerzo en analizar esas compañías pero que la inteligencia artificial como herramienta lo hubiremos a la inteligencia artificial como objeto de inversión empresarial pero como herramienta para el inversor a plana muchas de estas dinámicas no porque te permite analizar al menos procesar a muchos datos y tener un primer enfoque de muchísimas compañías en muy poco tiempo y además, ahí supo que es por donde entradas, pero también la buena manera pues estándariza muchos análisis porque todos los datos públicos los bebé de una manera similar y por tanto a lo mejor si laía construy una tesis similar a la vuestra, de manera rápida, muchos otros tendrán acceso a esa tesis también con mucha rápida. Sí, o sea, yo creo que el trabajo de una perspectiva de análisis y sesuestión, expeditamente eso es la productividad de asimilar la información.

Pero estamos hablando de la parte cognitiva, de datos, etcétera, pero la parte cualitativa está muy lejos de llegar a hacer lo que hace el equipo de gestión, por ejemplo, el nuestro. Te pongo un ejemplo muy concepto, así lo pones en un screen, en un reitil, el que tenemos en cartera que vende el electrónico, en reino unido. Te puede decir que es una perspectiva quantitative utilizando el de los datos públicos. es una empresa que decrece que no tiene un business plan y que es como así, dejáramos una comodity. La variable cualitativa de irte hablar con el management, hacer una visita física a la tienda, ver cómo está construida ver las dinámicas del comportamento humano dentro de la tienda, no se lo es o sino vas a la hacer en frente, hay otra tienda que vende lo mismo, que está todo sucia que no tiene las mismas dinámicas y la ventaja competitiva que tiene la nuestra, eso no lo va a hacer la hella. y se trabajó de ir en profundidad y la variable cualitativa está todavía mullos. Es decir, explotar el dato privado, ¿no? Por eso. El dato público, pues, ahí ya se como distiza, pero el privado lo tenéis vosotros y no es fácil conseguirlo por otra vez. Exacto, se ha la parte inicial, sí, o sea, veo complicado. es como todo como yo pienso que la ella al final el cuello de botella va a estar en el señorite que la vas a dar y el cuello de ella va a estar en common a listar los datos que te da la inteligencia artificial pues en gestión pasado mismo, o sea una cosa es tener mucha información canalizarla, ordenarla pero luego el señorite y el la experiencia es lo que va a marcar la hiperencia y ahí creo que todavía está muy lojos. al menos como un criado básico inicial, no digo para ese análisis más reforzado, más designority que señalabas. La vez internalizado en el fondo, cuanto la vez internalizado, porque me parece que hay fondos que practicante dicen nosotros ya sólo hacemos sí, o casi sólo hacemos sí, a nuestro caso creo que no es así, pero cuánto ha penetrado la ir en la rutina de covas y también sí me puedes, sí, los sabes más o menos, ¿cuán rápido ha sido la adopción? Porque al final Laía de acceso al público tiene tres años y medio y entiendo que la haré sin corporado no hace tres años y medio sin no hace menos, no como vices el proceso de adopción interp. Bueno, nosotros entendemos que laía para una gestora como nosotros no va a ser una ventaja competitiva medio de la recoplazo, precisamente por lo que te explicado por empezar por la parte de gestión si es cierto que utilizamos y es para producir la información y trabajar el rato, y descadaarlo sobre todo y ordenarlo. y con un incorporamos luego a otros procesos de la compañía que son más de información, etc. Pero si lo hemos integrado mucho a nivel gestora, como apalancamento operativo, os ha aso un aso gestora que hace dos años, teníamos dos mil millones, ahora tenemos cuatro mil qucientos, cuatro mil ycientos, cuatro mil ycientos, cuatro mil ycientos millones de euros bajos, tres Pero a nivel de gestión sí va a por ahí tu pregunta, si quieres profundizar por la parte de gestión, sobre todo de información y ordenar la información. No hemos sido mucho más allá, porque entendemos que nuestro nooja o todavía nos da cierto ver, digo el que nuestro nooja o este en una nube pública con todo lo que se implica, etcétera. A no, claro sí. Construiremos la infraestructura propia, estamos en verdad, pero eso, pero, parto de mí, os poste inicial, no creemos que se un aventaje competitiva a medio de la recoplazo, porque sobre todo, en la parte de gestión, te da una muy buena... capacidad de hacer un inscreno inicial y un primer barrio, pero una vez que ya tienes construido una cartera por nuestro proceso de gestión viene de conocern en profundidad a los modelos de negocio, ya la vez que conoces un modelo de negocio, el esqueino necesitamos porque entendiendo toda la cadena valor de una compañía en contramos nuevas posilidades de inversión ya es en un competidor, un proveedor, algo que, cuando conoces una compañía muy profundidad tienes que hablar con tanta gente que acardes cubriendo otras, de tal manera que es escribido inicial de datos, lo hacemos de una manera más ¿O organica? Artesana, diría yo. Decías que no es una o no va a ser una ventaja competitiva, pero a lo mejor si se convierte en una desventaja competitiva no tenerlo integrado, ¿no? Quizá la ahí a no diferencia, buenas en grado de excelencia, pero el que no la tengas si se va a quedar muy atrás, no lo sé. Bueno, en nuestro negocio se quedan atrás sobre todo aquella gente que su

la capacidad que tiene de aportar valores diferente a la nuestra es decir, por ejemplo, porque han reducido tantos costes los costes de espacios, porque tiene una capacidad de asignar todos los propios internos de controlar todos los flujos, se han reducido tanto el coste, que son capaces de cobrar por un fondo de 1.2.000 millones, un 0.0%. Esos, sí, va a ser una ventaja competitiva a tener ya. En nuestro proceso de inversión y como generamos valor a los coplazos para nuestros participes, creo que no. Pero en todo el proceso... de evaluar o sentirizar, porque que es una cosa es captar el dato y, y traguna manera, construir la tesis de inversión. Y el modelo, en modelo dos no cogemoso el dato público, en modelo luego lleva una serie de cambios que sí podría construir en a nivel de eficiencia enseñar a un LMM. ¿Cómo es mi proceso? Eso es un refero, eso sí lo podéis automatizar. Sí, y si os daría mucho tiempo, o sea, si os daría una ventaja en términos de tiempo, incluso de liberar recursos para analizar más empresas, ¿no? Sí, pero también nuestra capacidad de restaciones limitada. Tampoco, necesitamos mucho más en el sentido de nosotros vamos a hacer los fondos. Entendemos que lo que os vamos a hacer es ir al midio es mobile market, y a partir de ahí pues bueno, es que nuestro proceso es tan natural que estoy totalmente de acuerdo que la productividad va a incrementar. Pero lo veo mucho más en la parte empresarial que la parte de gestión. Vamos a ver, bajo mi perspectiva. Y lo haremos todos estos crozques que dicen, nos estamos en proceso de hacerlo. Pero en existo en que no, creo que nos vaya a portar. Estamos encontrando tantas oportunidades de una manera natural que no quiero buscar tampoco mucho más mejor en contrais mejores, ¿ok? ¿Quién es ir? A lo mejor es un tema de cantidad, sino de ampliar capacidad de fiscalización y de inspección y a lo mejor hay alguna que es extraordinaria que quedó fuera del radar y gracias a la IA la podéis incorporar, pero no sé. ¿Taría alguna ejemplo que creo que yo no... No, porque me matan, pero tal, ¿verdad? ¿me un ejemplo que estoy seguro que la ella no le encontraría? No quizá no sea tan malate si es inversión, pero claro, si hay una especie de cultura más o menos compartida entre los gestores o una visión más o menos común puede que todos piensen de una manera más o menos similar y sea difícil desde ese cerco, dentro de ese cerco, matar la decisión. Ahí no podría usarse también la hea como contradictores, decir. te va a portar a estuptesis de inversión, todos los datos, le dice, yo yo he criticado me, duramente, como un revisor de una revista académica, por ejemplo un paper, criticamos lo duramente para ver si yo soy capaz de defenderte, la hízos resisteráceses. Hemos parlado de hacer eso, y te puedo decir que de el equipo de hecho, la hía no es tan cabrona, como muchas miembros del equipo, ya tuvimos la que nuestro comité, y en vez de no he estado formado por hacha a personas, Y al final se manda muy por adelantado a la Tesi, se hallamos plica una conferencia de inversores como se hace y realmente va a anamatar o se realmente sí se tira en que piensan de manera parecida porque tiene que pensar de manera parecida y a parte de nuestro equipo de gestión tiene una parte que es bastante diferencial que son gestores generalistas. O sea, entienden un poco de todos. No tenemos el experto en automóvil, el experto si es cierto que luego cada gestor llegó una parte de la carretera. Pero todos saben mucho, no es el tipo que equipo que no, el de infraestructuras sabe de infra, y ninguno más se ve de infra, todos saben de todo. Entonces, bueno, gracias por la idea, la hemos probado, pero aún son más. aún más duros. No está divinar el futuro. La año que viene veremos, no, porque esto ha un ritmo muy rápido. En cuanto a, por tanto, en cuanto a herramienta de la IA, parece que ya la estéis aburrando desde muchos flancos. La otra... El otro campo de reflexión, otro campo de reflexión entre Value Investing and IA, es si la Tesis del Value resiste en este mundo de crecimiento tan acelerado, ¿no? Porque al final, bueno, de momento no tenemos crecimiento acelerado, pero algunas de si es aceleraciónista de la IA, pues te explicaré o pronostica que gracias a la IA, lincremente de productividad, va a ser tan grande, que empeceremos a crecer a ridrimos del 7 de el 8 de el 10 del 15 de el 20, según a quienes escuches al año.

En ese mundo, que no digo que se le vaya a suceder, pero es uno de los posibles. En qué medida sería seguir y haciendo útiles, el balinvesting, porque al final, el balinvesting intenta comprar aquello que cotiza barato con respecto a su valor potencial. Pero si se va a lo potencial, se vuelve tan complicado estimar por el crecimiento exponencial, uno puede decir, esto está muy caro, no lo voy a comprar, pero a lo mejor no está caro en función del potencial de crecimiento que tiene. Puf, una pregunta muy larga, no es importante empezar, pero simplificando lo mucho, es que estamos tan fuera de invertir en ella a día de hoy, estamos... o sea, tú crees que van a seguir siendo necesaria hacerse casas en el reino unido? Pues, tenemos la líder de que hace ladrillos, que no es tan divertido como un vertir en ella, bueno... no es adaptaremos y la y la y la y la ya si es cierto que en el proceso de gestión sin corpora una nueva pregunta. y ahora sí la introducimos en análisis en cuanto a sobre todo es una perspectiva de riesgo y cómo se ha conseguido a través de la idea reducir costes y si el ingreso marginal que va a conseguir reduciendo costes va incrementar el flujo de caja calcinales en lo que invertimos en un flujo de japuturo. Pero a nivel de inversiones que estamos muy fuera. El valor investida existido van a decir si habiendo oportunidades diferenciales. y además, cuando es una narrativa tan potente y el mercado está, como yo os me acuerdo, es un poco friquiere, señores, a ellos, de lojo de Sauron Mirando, cuando enfocaba, hacia hablaba, pues ahora todo está enfocada en enía. Eso genera una sinificiencias, que es lo que he tenido, estamos casi en máximos de oportunidades que estamos encontrando, porque como todo el foco está en una sola narrativa del mercado, hay muy títico oportunidades, y en ese entorno, no es que sea malo para el envesty, es que es bonicín. Claro, pero te pongo, como ejemplo de... de lo que puedo estar pensando, una oportunidad de inversión que entiendo que no habéis puesto en el radar, porque es una desesd inversión que no es SpaceX. No, es SpaceX, no es el que no. Es el que no es SpaceX. No, en vídeo, en vídeo, sobre todo cuando empieza a crecer de manera exponencial, pues parecía un burbujón, porque que se ha entido tiene esto. Y ahora... no cotizacara con respecto o no especialmente cara con respecto a los flujos de caja que genera, otra cosa es si esas esos ingresos son sostendibles en el tiempo porque si se detiene la inversión en centros de datos pues entonces se cae todo pero si continúa la inversión masiva en centros de datos que tampoco el descartable que lo haga a la mejor en vida estaba hará entonces no haber invertido en 2021 o 2022 o 2022 en Nvidia ha sido una oportunidad perdida para todos los que no hayamos invertido en ella muy claro y el tema no es en video en concreto que supuestre flor de una ocasión si no cuantas en vídeos puede llegar a ver en el futuro si estamos que son es un gran condicional si estamos en una nueva revolución industrial tecnológica de aumento vertiginos de la productividad bueno ha sido un caso concreto en video chips nosotros hemos hecho por tres una empresa de chips en Samsung Electronics Ahora, cuando todo el mundo está con los chips, nosotros creemos que está ya más empresio el potencial se ha reducido y hemos vendido a Samsung Electronics. Y bueno, vamos a arpleyer número uno. Y también te digo de esa falta de una perspectiva de prudencia. O sea, al final, puede estar cada abrata. No, lo sé, lo que sí sé es que tiene unos margenes en hermes. Sí. Que la historia te dice y cuando hay unos margenes tan altos en algún momento dao... tienen a reducirse. y por otro lado esto que estamos viviendo y ya lo hemos vivido en otros casos, a mí me recuerda mucho y no estoy diciendo que se igual a la época en la edad que todas las telécos se invertían en fibra. Invertir en la tecnología no siempre implica ganar dinero con la tecnología y ser el me interesa más que en se va a beneficiar esa tecnología que invertir en la tecnología. Desde una perspectiva de final y en cuanto a precio, pues nosotros desde nuestra perspectiva por volver a la ejemplo de antes, una empresa pequeña el reunido que hace cemento, así de ha ocurrido. que voy a recuperar la inversión en cuatro años y que se que el reino unio va a seguir en el distante ofimento puede cadrar al ciclo de movilarios tampoco más bajo y por eso está penalizada pero de igual, casos va a seguir construyendo que en cuatro años o cinco recuperó la inversión que bueno que el futuro de los chip puede ser está muy bien pagar 25 veces igual como tu dice si sigue creciendo esto ritmo, estaba rata pero no lo considero en una error de misión es algo que lo que yo no se invertir entonces yo soy muy bueno el equipo es muy bueno invertiendo lo que se va a hacer lo que va haciendo durante 30 años

Entonces, bueno, a tu pregunta, pues sí, hemos invertido y en chips también y se ha un abrir un mundo oportunidad, es realmenteosa. Y por contrastar este, esta diferente, técnica o perspectiva inversora, ¿no? No hace falta que me contestó a la tezis de inversión, pero que os lleva a que os lleva a invertir en Samsung, que entendió que sería algún tipo de descuento claro que era un folding y no hay un video, por ver el contraste no, porque en las dos forma, crean chips. Es una última secundaria en Sansum, es una familia de un joltin, una familia de trás, hay no sacenistas que quieren y tienen un esquenín de dream contigo como acinistas, en lo que ha sido un poco más oculto y no sabía de una manera tan clara. Entonces, y sobre todo, la verdad, le hemos importante. Es que Sansum ha estado utilizando a 7 veces, es flujo de cajalir. Es bueno, ya no. Pero, como entonces, el que si estuvo utilizando y hemos ido acinistas durante bastante años, nosotros acompañamos a las compañías. es que cuando dice el value no invierte en crecimiento poder ahora está muy de moda los cuetes si crees hablamos de Skysexy nosotros el año pasado tuvimos una pequeña empresa italiana que hace cuetes de hecho en la sala de reuniones no es grande tenemos un cuete que nos regalo a la compañía sea más avio es la poco en tar porque ya no somos accionistas como multiplicado por tres y hacia cuetes hacia misilio esta mente más era especial y líder absoluta bueno igual no es lo más mediático y es una diferencia de precio, estaba barata, entendíamos en negocio, tenemos que no os convertidores, priori era 1 en Europa y le ganas sinero. Pero cuando decís pues cotiza, si te veces, su jolibre de caja cotiza, si te deces al flujolibre de caja actual, a la proyección que haces del flujolibre de caja. Claro, pero entonces ahí volvemos en media claventos, en 2022 podríamos haber dicho cotiza a 0,5 veces, el flujolibre de caja si uno proyecta bien lo que pasa de claro. con que garantía o con que pudiencia decias tu antes, uno proyecto al crecimiento exponencial que ha tenido en vida, aunque sea dos o tres años, vista que no hace falta ir, no en 15 años, no, en dos tres. Es que en tecnología hay muchos ríos con ser herdiado, ¿te? Y el último que venía un tulipán, ganó dinero. No queremos asumir ser es algo porque sobre todo es, es como vas a ir a la opción de al IPO de SpaceX, pues no. se está muy bien que tener un cachito del futuro, pero a que prece, sobre todo, a mi madre me enseñó una cosa muy intento hacerte la vida fácil, hay cosas muy chas, hay cosas muy chas, hay cosas muy chas, si no tuviera donde invertir, me lo merte que a pesca hora y tantas oportunidades porque todo el foco están estas cosas que es bueno, es bueno, te lo fácil y sobre todo, insisto un negocio como el de Nvidia, igual me estoy adelantando mucho o me lo perderé y me lo veré desde la distancia, pero yo no sé dónde va a estar en Nvidia dentro de los años, te pongo un ejemplo, un ejemplo muy simple que yo creo que tengo un doble entender. ¿Tacúrgias de me esenyer? ¿Tos más o menos? Sí, sí. Me esenyer, donde chatevamos por me esenyer, ¿cuánto hay cosas? Hay cosas que pueden ser los primeros, pero no los más rentables a la roblazo. Y cosas tienen a desaparecer y es un mundo que cambia tan rápido, que hay insista hay cosas más fáciles. Lo que te preguntaré sobre eso, porque ahora estamos hablando de métricas, de inversión o de enfoque inversor, pero también es interesante hablar de cómo la inteligencia artificial puede acelerar la erosión de las ventajas competitivas y lo que hoy parece una negocia muy consolidado, eso es bueno para el value. Lo hablaremos de ello para no adelantar. Entonces, volviendo poco a lo que estaba planteando, las métricas tradicionales... que aún así son aproximadas, son simplones en muchos casos, hay que trabajar mucho más, pero como es que una iniciatua, lo como idea inicial de barato o caro, como puede ser el pé, el valor en libros, etcétera, eso sigue valiendo o está dejando de valer en un mundo, por ejemplo, en el caso de presión relacionado a lo en libros, ¿no? si hay activos intangibles que no están activados Tu poder decir no, respecto a los activos que si están en balance, está muy cara. Y a pero es que lo mejor, el grueso de su beneficio futuro, lo proporcionan activos que no sabemos el evaluar o que no están evaluados y por lo que otiza muy barata con respecto al activo globalmente considerado. Esas métricas siguen valiendo, no siguen valiendo. A mí a nivel agregado del mercado en su conjunto, nunca me han costado, nunca me han gustado, o sea, podemos ver el...

el radio que se usa mucho de cuánto es la capitalista haciendo el especimiento respecto al pith. Sí, la radio. Yo creo que esto nosotros os ha de usarse en cada caso. Si quieres un ejemplo concreto, no estaba posiciono una universidad. Me lia. Hoteles. Preceba a ver libros. Dicho por un independiente. Solo la capitalización es la mitad de lo que si era salir al mercado del precio del imogulario que tiene los hoteles, es la mitad. Es una tesis super sencilla. ¿Cuál es su mal? La idea va a conseguir. un hotel de lujo en la mejor cala de lo enseñamos la comprensión, yo vi la foto y dije yo quiero decir no lo conozco entonces si es menor camayar, pero se ve en la foto un activo espectacular pues a esos casos que son activos únicos, ese evidente que uno, el foso de el foso de esta es irreplicable y que un radio tan simple como el valor de libros o cuanto a los activos respecto a lo que capitaliza puede tener sentido en tecnología, pues obviamente deja de tener sentido, aunque después de todo este, estas mega macrombaciones que ya me pierdo que están haciendo en CapEx, en centros de datos, etc. que hay un tema que me preocupa es bueno, no quiero oportunitar sobre eso, pero bueno, pues veremos. Lo voy a tirar de ese momento, ¿no? Pero por no es algún tema que bueno, por no es... ¿Veremos? De contexto estado, escrupando que he ganado por las ramas. Sí, o sea, que depende del negocio. De repente, el negocio. Depende del negocio. Depende del que estáis evaluando y eso forma, apretamente, el proceso de comprensión, ¿no? De lo que estáis evaluando que no se pueda aplicar una regla fija. No, de hecho por eso empezó diciendo que a nivel ha agregado en un camangustal las métricas. esas metricas, nosotros somos un enfoque totalmente botomap, entonces cuando entiendes bien en negocio ya ves que rea que utiliza para terminar el flujo de caja futuro, para ver para ver si está caro barato depende de nuestro mismo al románco que una cemetera que un ritayler que una biotecnológica, etcétera. Y en este sentido si queréis aprender de desarrollar técnicas como las que está explicando Gonzalo. Si queréis aprender invertir al final, a invertir con criterio y con sentido común. Nos días se va a abrir el proceso de inscripción. Ahora comentar en los detalles de la tercera edición, la tercera edición que lo diría, del programa de especialización universitaria, en inversión multimercado y diversificación. Es un programa de visu al Business School conjuntamente con la universidad de las expedidas. de hecho, mi participación en este programa viene sobre todo por el lado de la universidad de las esperidas, de la que soy de Cano, es un programa online con muy diversos profesores como he dicho antes, que están especializados además. en muchos activos distintos, no es un Master Solo para aprender a invertir en bolsacker de lo que estamos tratando sobre todo en la entrevista de hoy, sino en rentafija, renta variable y mobiliario, metal esperciosos, cripto, incluso también derivados precisamente de ahí el título, diversificación, multimercado y diversificación para que el inversor no solo pueda escoger. que tipo de activo encaja de mejor medida con su perfil a orrado de inversor, sino también si quiere diversificar entre diversos activos que son, puede tener sentido entre los de ciclo económico, de ciclo vital, etcétera. Es un programa que dura 12 meses de hecho hay un modulo temático de activo de mercado por por mes y por lo que hayan pasado más de 5 mil alumnos además con una evaluación muy positiva diría, la nota media es 5 mil alumnos en las dos aficiones pasadas superal 9, como 25 sobre 10 lo cual habla bastante bien del programa y entiendo que precisamente porque el programa es seductores, profesional y es a ser 2.0 es inspirador para los alumnos o sabéis decidido unir al plan tel de profesores en esta tercera edición, Gonzalo. Sí, os ha me condome la producción, la verdad es que vi

como fundador de los cools en bebé me ha preocupado mucho la educación financiera si es cierto que hay mucho contenido gratis a día de hoy en youtube tu canal os han un montón de canales gente muy buena explicándolo pero no había un curso que le de un enfoque práctico porque dije para explicar un manual de los años 90 no voy a dar clase a mi la COVID-C es poner en valor la experiencia y como todo el profesorado es gente que profesional pues me llamó bastante la atención y otra parte muy importante es la perspectiva de 30 que hice que te da un enfoque porca final en si quieres tomar una tradición es que principalmente con cierta y mismo, pero luego tenen unas nociones básicas lo que yo digo es saber un poco de todo y este curso te aprecisamente eso, que en nuestro caso se nos quedaba en varios que uno no lleva nunca hacer algo así y es una manera de dar un pasito más en la formación de la gente para aprender. es un curso además certificado por como ha dicho la Universidad de las Espérides, 30 créditos universitarios online estoy a la mencionado y se va a hacer a él sin conocimientos previos que esto es también importante porque bueno, puede haber personas que digan me gustaría saber a invertir pero no se nada y por tanto seguro que no pueden traer bueno pues si uno le quiere dedicar tiempo ganas y esfuerzo desde luego se pueden traer sin ningún tipo de noción previa y si tenéis más dudas, más cuestiones sobre el contenido, la estructura, el funcionamiento, los métodos de inscripción, el precio que, por ediciones anteriores y os adelanto, que es o será bastante competitivo. El próximo 21 de junio a la 7 y 7 es la sesión de presentación online. Para conocer todos los detalles del programa con más exhaustividad que los que hemos expuesto aquí. tenéis que asistir a esta sesión de presentación y os podéis inscribir gratuitamente claro, y además sin compromiso de asistencia posterior, mejor si os escribió y asistís, pero en cualquier caso inscribí los por si acaso en esta sesión el 21 de junio a la 7 y 7, tendré el link en la caja de sesión del vídeo y en el comentario destacado. Bien, entonces ya hemos tratado la influencia que puede tener la inteligencia artificial a la hora de convertirse en una herramienta para desarrollar. mejor, más rápidamente el enfoque value, también en qué medida la inteligencia artificial se carga o no se carga el enfoque value como texis global de inversión frente a otras texis alternativas que no por eso entiendo dejan de ser validas simplemente que vosotros practica esa que yo en lo que soyis buenos, lo que te hay esa experiencia y lo que sabéis hacer y eso en vuestro opinión se irá. pudiendo darse y por tanto, es el ha un hecho de mercado que podréis explotar o vuestros inversores podrán explotar a través de vosotros. Pero nos queda una última derivada, si lo queremos, la IA y la inversión. Y es lo decíamos antes como la inteligencia artificial, va a cambiar el tipo de empresas que existen las ventajas competitivas, los sectores, también. Los nuevos sectores que emergen, por ejemplo SpaceX, que no es exactamente ahí, pero bueno, al final también tiene parte de ella, lo han incorporado. y además, obviamente toda la exploración espacial se puede ver muy potencia por laía, si esta sigue avanzando y también pues las dinámicas de inversión en centros de datos que hasta hace unos años pues serán prácticamente irrelevantes, no en negocio de Nvidia era chips para videojuegos y ahora eso ya no pintan nada y esto lo demás, ¿no? Es vamos a hablar de todo esto. En que me da crees que va a cambiar estructuralmente la economía a través de la incorporación de laía ya sea. modificando cómo las emperces se organizan o ya sea posibilitando la emergencia de nuevos modelos de negocio que se van a comer a los tradicionales. No tenemos que hablar de que está ya, al menos, cuál es vuestro enfoque sobre eso porque si es una cuestión que está ahí, ni qué como inversores de alguna manera. La verdad es que en el protección embersenme incorporamos la ya, porque me gusta poner ejemplos concretos, por ejemplo, reitellas.

¿Qué les va a permitir a laaya? Vamos así, somos humanos, no olvidemos que lo que está detrás de los mercados son humanos y partenos de trabajo, es analizar el comportamiento humano para saber las dinamicas de mercado. Vamos a seguir y no atiendas, pues yo, centralmente creo que sí. Entonces, si compro un redeiler, tendré que ver cómo hace un uso de saía para vender más, para ser más ediciente en costes, para conseguir ingresos marginales más altos. Entonces, ahí sí, tendré que fijarme muy bien en las empresas de las que invierto, como la incorporan. En cuanto a nuevos nichos, pues, a mí lo que más preocupa de la IA es el empleo. Fíjate. Y sobre todo como... ¿Cómo se ha dado de manera? No os modos de negocio, pues es que como son muchas de los temáticas que nosotros no invertimos como software, ahí sí creo que el software va a ser muy penalizado y también ya lo hemos visto, los mercados que el software es 6x con distracted, todas han caído drásticamente. Si os logras que estamos mirando un poco, ahora está andando la vuelta. Claro, al final lo que va a cambiar es no tanto el modelo sino quién usa esa serera. ¿Quién lo capitaliza no diga? Claro, y te voy un ejemplo práctico. En covasas en el máximo, lo utilizamos 6x. para el contacto, tengo un equipo de ocho personas, que trata con 40 mil clientes, tenemos que tenerla en formación muy ordenada, que va a ocurrir, pues muchas de esas empresas van a tener que tratar de conservar su barrera de entrada a través de la aplicación directa en sus herramientas de laía y esto como creo que va a acabar, pues, acabran siendo mi equipo de retenco universores, en vez de picar los datos, acabará teniendo una gente conversacional que estará vinculada a la herramienta de sexo. Yo creo que va a haber muchas... ahora hay un boom de empresas que te intentan instalar ya, pero en los negocios se facilita el acto es a muchos negocios, sobre todo digitales, pero eso ya la habíamos visto antes. Entonces, en el verinversión es que como creo que no va a cambiar tanto. Me tengo nuevas variables en análisis, pero en lo que invierte es final. es de flaccionaria por definición la ella. Si puedo cambiar como herramientas de consumo en algún momento pero bueno y nuevos productos que puedan surgir no no sé por ejemplo SpaceX bueno pues si de verdad la exploración espacial cojo un impulso muy fuerte entonces es un nuevo mercado totalmente ojim explorado e inimaginado no pero no solo eso si no pues me dices personalizada por ejemplo, nuevos tratamientos médicos, si de verdad laía, consigue simular la experimentación virtual y por tanto acelerar a muchos los plazos de desarrollo de nuevos medicamentos en señanza, es que realmente, muy hilo que mis hijos van a venir a una vez de hacer, tiene que acuerbar eso, ¿no? y quiere decir, tenemos... La idea podría ser un tutor personalizado muchísimo mejor que en cuanto a creatividad, imaginación, disposición a seguir enseñando, no se cansa por repetir mucho por adaptarse a cada niño, etc. Y tenemos un sistema educativo público privado mede igual que está adaptado al siglo XIX. Y que la idea la incorpora, no sé como para acelerar los trabajos o algo así, pero no como disrupción total del modelo de negocio, pero también automobilísticas todo el coche auto conducido. Eso solo, en cuanto a ella, pero si ya metemos. otro punto que no quiere entrar porque ya que es el de la robótica con la Ia, que ahora ya directamente todo el modelo tradicional potencialmente su opo de cargar porque el sustituyzo la mano de obra directamente y el coste de barra de entrada se reduza mucho. Sí, pero es que como te digo antes, yo ahora mismo estoy invirtiendo el presente y nuestro fondo invierten el presente. El futuro lo seguimos desde la distancia y ahora mismo estamos tratando de entender o entendemos, estamos de entender muy bien. como afecta la Ial presente, a nivel de inversión pues y van a su que muchos más oportunidades pero por definiciones que en modellos de negocio que no tienen una historia y que no podemos proyectar la de 10, 15 años no invertimos entonces salen mi escob de inversión. Lo he seguido en cómo afecta al presente de mis negocios actuales a los que estoy invertido. Pero ahí sí que tenéis que tener también algún tipo de tesis, marfiro, que es decir, si no dice, yo creo que este modo, este foso es muy sostenible por esto, pero esto, pero lo aparece una nueva empresa.

que no habíamos previsto porque obviamente el futuro es uno puede tener una estimación pero es inerradicablemente incierto por la acción humana creativa, ahora potencia por laía y la persona normal en persona que nadie previo y dice no es que mi mód se reducido de manera muy considerable esto era muy improbable diría yo hace décadas porque hombre sí siempre puede aparecerado que nadie ha previsto pero los tiempos, lo decíamos antes, la delegación de los tiempos que trae la IA hace que en este tipo de movimiento, incluso con ventajas muy consolidadas, el software mismo, ¿no? ¿Quién habría dicho? No, el software tiene una ventaja, ¿no? Ahora la IA parecía que lo podía batir. ¿Te la hace en casa? Sí, sí, por eso. ¿Ves hacer un CRM con clon? Claro, y ya si metes robots y demás, es que te puedes montar tutos, por lo que es por ejemplo, en la extreme. Sí, no puedo batir, porque Tierra son tres que insistes, ¿qué no estoy en eso? O sea, ahora, se habló. La IA va a conseguir tener un hotel en mayor que a una casa. No, bueno, es si mi teis de inversión estuviera centrada en la eficiencia de los 100 millones de vida que hace melía extra de su nuevo, de gestión de hoteles y estuviera competiendo con otros hoteles, a ver cómo deficientes, la gestión conía y necesitas a menos personas. Tiene robots que te hacen las cámas, la cerrues, dircóste, esas aco. Ok, pero es que mi tesis es del activo entangible, que no se puede replicar. Sí, claro. No es que no se explica muy bien, pero... Sí. No es la tesis, es total exander, es... No veré como usuario, no como inversión. Un poco la humanidad. Muchos sentidos, pero que ahora está estudiando mucho laía, una de sus tesis de inversiones, van a nos haemos que será... Los cuales sean los activos más rentables, en un mundo con niña super desarrollada, pero... el dice los activos que no sean fácilmente replicables tienen muchas papeletas para ser lo claro porque eso es algo que la idea por definición no puede no puede copiar, ¿no? y por eso habla de tierra, su en ese caso de ubicaciones por ejemplo para auteles bien, bien ubicados o una empresa como yo que sea en golar, que vamos a hablar mucho de ellas en nuestra posición, llevamos en la que no estás, hemos ganado mucho dinero con ella, que hace convierte barcos en órmes en licuéfacción flotante. Eso de esta tecnología, pues es el player que concire licuefactor gas offshore más barato, en el mercado. Y encima que un activo que puedes mover eliminando el riesgo geopolítico porque si te desagún problema de un contrato lo mueve, ese es en el grado, pues, se asímpre hay empresas que van a cuestionar tu mult. y es cierto que la haya el proceso creativo humano como te permite interaccionar etc. lo refuerza y ese proceso creativo ahora es esta más acelerado pero los negocios los que invertimos no es tan fácil. Lo decía también que el par del palismo que ha asistra antes de la refisión que ha hecho antes de envide a no de envide a va a estar aquí dentro de 10 geonciños no lo sé porque si suger otra empresa capaz de diseñar los chips igual o mejor que en media y la idea es solo va a potenciar o lo puede potenciar, no, si lo va a hacer o no lo puede potenciar, pues claro, hacer proyecciones de sí en media va a seguir, o sea, aunque el mercado de chips sigue creciendo muchísimo, al mejor quien la tiende ese mercado de chips no se envidean. ¿Sabes en qué preferir invertir? Hablando de chips en cobre. Un productor es de cobre, que son necesarios, por ejemplo. O en la materia prima que implica en la cadena de valor como te explicaba antes, que es eso es que es, es tener una mina de cobre y ser el productor más suficiente en cobre. Eso es difícil de replicar. Bueno, esa siempre, sí, pero, pero, por ejemplo, la idea también digo por ver hasta dónde puede llegar, ¿no? También puede acelerar el descubrimiento de nuevos y acimientos de los govretos. ¿Qué podemos poner un ejemplo con un cripto? Invertimos una empresa que tiene... se trata de simplificar mucho, de intentar descubrir pozos de petróleo y de gas, luego participa en la explotación. Y hay otra empresa que se dedica... vender los talados que tienes que meter pues en las pasas acá. Pues también se ha incorporado ya, como dice, es una persona que te estoy incorporando ya, pues se ha incorporado una tecnología nueva que permite de una manera mucho más suficiente, analizar el subsuelo para cada vez que perforas tener una mayor probabilidad de que se haga el petróleo. Pues a eso es lo que nos encontramos. En cómo las empresas están incorporando la ya para ser más efectivas. ¿Qué es implica que?

otro con esa tecnología, también lo puedo hacer y lo puedo replicar si pero el activo como es una de los cubres y los flujos de carajo futuros que va a tener en contato de 20 a 30 años. Lo pasa que ya hay engancho con SpaceX y te parece claro, uno puede decir no el cobre va a seguir siendo muy necesario y es nativo. hasta cierto punto difícilmente replicable porque hay que encontrar nuevas minas de cobre y el cobre que hay en la tierra es el que es lo podemos encontrar más esficientemente pero no lo vamos a multiplicar exponencialmente pero bueno la minería es facialmente está ahí y eso si puede ser una forma de abarata, si se desarrolla suficientemente en la tecnología de abarata muchísimo el precio del cobre pues se escure cobre el alguna Juan Ramón pues van a ver arrepiamente el arte, no lo digo pero que es que al final es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo que es lo pero insisto, es que hay cosas más fáciles. Y esto viene una cosa que lo uno con esto ha comezado en el principio. ¿Cuál es vuestra ventaja competitiva al mirar donde la gente no mira? O sea, en mi un cliente no nos paga una comisión. Sí, para que. Por comprar Microsoft. Y sobre todo, porque yo quiero ser legal, o sea, en Microsoft hay 150 mil. Cientos de analistas mirando Microsoft. Yo soy te puedo garantizar que el equipo de gestión, en las compañías que tenemos hasta que llegamos a invertir, son de los... en muchas veces en que los primeros, yo voy a hacer más modesto de los tres personas o tres equipos que mejor conocen una compañía en su conjunto, entonces competir con trajente, un mercado mucho más deciciente como puede ser el asiático, luro, pede, etcétera, pues ahí no aportamos, ¿verdad? Gracias, también por ligarlo con la primera parte de la conversación Microsoft Gran parte de la Tesis de análisis son de los públicos de manera que la ella puede llegar incluso coger los análisis que han hecho dos analistas que son públicos y se sintetizarlo si se acarla mejor y ahí el grado de valor ha añadido que podéis aportar si es que existe y es muy pequeño pero claro y no hay deprencia no es diferencial mirar donde nadie mira y a por definición ya pueda ver una análisis diferencial porque nadie lo ha hecho pero es cada vez que ha creado una tesis propia y a veces el agua adotatos que no están en la escera pública, la idea es que no lo puede replicar, otros no lo puede, o sea que hay si tiene un mult de analista que es difícilmente replicable, no? Totalmente ha acuerdo, eso es todo que tan agarrita muy bien el pasado pero el futuro con las variables cualictivas que implica y de incertio y hombre que tiene el futuro y a signar probabilidad de ese futuro incierto es lo que te da el especial. Claro, a ver, eso la ahí ya lo podría hacer si tuve a los datos, aunque fuera el conocimiento. En términos de austríacos, digamos, el conocimiento tácito que tenéis vosotros de la experiencia, pero claro, eso no lo tiene. Y si no se mete junto con otra analista, porque el plema de la ahí ya y ahí si queden también la tesis Austria, que lo que decía el conocimiento tácito es que le tienes que volcar el dato y no todo dato. eso objetivaable y lo puedes volcar, no? A veces son intuiciones que es difícil articular, pero que están bien orientadas. ¡Correcto! ¡Erenlos! La ahía se va a cargar todo lo cognitivo. Todo lo que... Entonces, esa parte que hablaba de artesanía de estar con el... ...manatzmen de una compañía. Y decir, mi gárdia a los ojos. Y voy a hacer muy bruto, pero no sabes si te está mintiendo. Claro, exacto. Algo no vuelve bien aquí, ¿no? O sea, eso. Debo ver, eso te lo da, es perdi, la experiencia de haber tenido 150 reuniones. A ver, acá, haga alguna vez, haber apartado de otras, es decir, y eso es replicable. Bueno, yo no diría tanto como ir replicable. De momento, es el momento. No puede decir nada que es replicable. Vamos con dos melones que hemos habido durante, si que me parece interesante, es también analizarlo, se la perspectiva del value. Una es la pública de venta de SpaceX, que, bueno, yo creo que todo el mundo.

más o menos opinas que esta cara, o sea, que hasta la sopa me sale madre mia. Otra cosa es que suba, obviamente esto puede ser como una patada de caliente que se va recalentando, pero respecto a metricas más o menos razonable, soprudentes, por volver al objetivo que utilizamos antes, parece que esta cara, ¿no? Explicanos porque cuáles vuestras visions, entiendo que no habéis analizado en profundidad al empresa, porque... ya ni siquiera se desplantea de invertir en ella, pero algo sabréis para decir hoy, no ni siquiera me interesa día a potenciarme de miarla. Bueno, esto viene por definición porque normalmente restecciones muy rarísimas, acudimos IPOs. A ver, vamos a pensar que son, ya esto es uno con lo que creo que está pasando en el private equity porque es la restra, históricamente, una empresa, el impulsa, cuando una empresa se le la bolsa era porque necesitaba capital para seguir creciendo de hacer, es decir, la capacidad de crecer a largo plazo. y va mucho a los mercados públicos, y es lo que estamos viendo gran trobe y que SpaceX esetra están detrásando muchísimo los IPOs, y ahí hay mucho valor ya creado de ante mano, bueno pero dicho esto, lo uno de los IPOs no se vamos a acudir porque precisamente es cuando alguien te vende algo que tiene casi toda mucha más información que tú y encima no tiene un recorrido, no nos gusta, nos gusta ver el recorrido porque cotítenen bolsa, implica para las compañías, una serie de obligaciones para el Manach Manager de Report, tiene a cetra que es muy diferente de una empresa privada. Entonces, por definición, creemos que hay una simetría de información entre el que trabeende, que hay un evento de liquidez para todos el que la han comprado y el que acude a la IPO. Entonces, por definición no pudimos, sólo por esa parte en el ambos listo, ya parte de motuices sale muy cara, si es cierto que esto no implica que no vaya a subir, porque estos son narrativas. ayer escucha que tenía dos veces de manda, es decir de todos los que entonces por buena, subirá, te dico, si me preocupo de mirar que ha pasado con las últimas 10 mayores IPOs y todas salvo dos lo han hecho ver que el mercado en su conjunto durante los 10 años siguientes, entonces bueno, ahora que ahora que seguirlo. Y lo que mencionaba sobre los entos de datos, no, porque yo creo que esa es la parte ahora mismo más interesante de analizar. porque, a veces se trajan paralismos con la buruja de las.com y la buruja, bueno, la buruja, la situación actual y, hombre, superficialmente no tiene nada que ver, porque allí no había beneficios y cotizaban carísimas, el ato de expectativa de futuro era bueno, si en algún momento llegan a ganar mucho dinero, pues los precios actuales quedaran justificados, aquí es verdad que cotizan. caras para un value, pero no es una locura de generan flujo de caja, el sacrificio es otro, es otro, pero claro, es un flujo de caja que está muy vinculado a que continúe el proceso de inversión entre los datos, si por lo que sea mañana, la tesis de inversión real de capex de hoy emira hemos tocado techo con laía y no tiene mucho sentido seguir invirtiendo mucho más en cento de datos porque no vamos a crear un mejor modelo lo que hay que hacer es tener los centos de datos para adaptar la demanda de usuarios finales pero no para seguir entrenando porque eso ya de momento no somos capaces de ir más allá. Ecran ahí los incluso en mi día si se hunden. no los presentes, pero si los futuros. Entonces, tú decías, hay algo en los centros de datos que no me parece... No, centro de datos. Estamos en plena carrera de catex. Y encima hablamos antes de la noche. Vamos a hablar en muchas cosas, pero si es cierto que estos sí que se están jugando el ser el líder y es a base de músculo. Sí, sí. Y es diferente al 99, porque ahora mismo sí que hay flujo de caja que te permite invertir aunque más, comprendió algunas amplaciones que están que se anunció recientemente como la 85,000 millones de Google. ¿Y por qué te ha aprendido? Porque no necesita o no sea igual... No, la... profundidad pero si creo que había otras formas de de no penalitar al

el apalancamiento lo que te permite apalancarte es el chip que está detrás que cada vez se amortiza más rápido y el inmobiliario como tal el activo como tal que no igual lo pasanada pero si es cierto que es alarmante la de centros que se están construyendo con el colateral que tienen detrás que es un chip de Nvidia que nos sabemos han pasado de amortizarse tres a cinco años con la realidad el flujo recurrente de inversión como va tan rápido tienen que ir cambiando a los cada vez más rápido. Ahí donde ve una inmítmar que es de algo que empresas que igual en las redes que se están haciendo unas inversiones enormes. Se hay un resumiendo a futuro de que mirar no hay que mirar los rádios como es visto históricas. A mí me le he retorno sobre el capital invertido más que nunca, porque está muy bien de decir que el mercado no está calo y que no están caras porque lo que se ve es el que se ve es el que se dio por acción. Pero... es evidente que con todas estas inversiones el beneficio por acciones muy frente al flujo de caja libre porque parte de ese beneficio se destina a inversión. Entonces es cierto que no está caro, es diferente a la historia de 99 y mira se el beneficio por accion y está justificado que pesan el tente de 3% por pesan el tente de 3% por cento de 5% de resuelta pero ojo que es que anentaran un ciclo de capex que no hay una visibilidad clara de cuál va a ser el retorno sobre esa inversión que es una pelea a muchas bandas. y que yo desde luego yo no sé si este ciclo de capaces permanente está carísimo. Bueno, cuando hablamos de amortización por lo que entiendo que tampoco es mi expertismo pero por lo que entiendo es que queda amortizado respecto al nuevo modelo, no? Es decir que los chips antiguos no sirven. para hacer corre el nuevo modelo, pero si para hacer corre los modelos antiguos y se han tenido que ensiguisando los modelos a Mercedes-Bero. Bueno, incluso una absolutely incluso los lo extensía no pero yo creo que siguen utilizando, ¿eh? O sea, no es que dejen de usar los expertis pero bueno, no es que se dejen de usar los centros de datos sino que obviamente para entrenarlos nuevos modelos y anotes irben, entonces en esa carrera por entrenar el mejor modelo, el modelo frontera en todo momento, ahí sí que tienes que ir invirtiendo en el mayor capacidad mayor capacidad, mayor capacidad, pero incluso. le parece que hay un mercado secundario de estos chips viejos porque para la inferencia que hay también cuyo es de botella en inferencia muy importante es claro si ven y esa parte de inferencia, por lo visto si es un negocio que ya es muy rentable pues para antropi, para chajepete etcétera pero las perdidas las siguiendo por eso por la multiplicación de cara al entramiento de nuevos modelos y yo creo que de ahí si viene puede venir el parón oye, ya el la mejor amarginal que conseguimos entrar a un nuevo modelo es muy pequeño y no justificado de esta inversión, por tanto vamos a centrarnos en ampliar masificar el acceso a lo que tenemos y no en crear algo nuevo, pero bueno es que esa es la gran duda de hasta dónde llegará la mejor aconitiva de la inteligencia artificial que creo que nadie lo puede responder. Nos vemos ya asustar cuando te metas en profundidad. Bueno, todo por que yo creo que es un mundo pensado para que solo sus humanos pensemos. Bueno, para que esa parte más filosófica me acuesta a verla, sinceramente. a que lo que afecta al propósito de las personas y la persona de que dejar de trabajar. No tengo una adición tan negativa sobre esto. No, la mía no es negativa, ¿estás? No, incluso yo creo que incluso puede ser desalienante en términos marcistas al contrario de lo que muchos dicen que es que... perderemos el propósito para que vamos a servir, yo creo que la IAN nos va a capacitar para hacer muchos más cosas de las que podemos hacer y por tanto para ajustarnos, hacer a que yo que realmente queremos hacer, más que ser nosotros más oportunidades. No, porque quiere decir, Marx veía que el mercado convertía al hombre en una máquina, no? No, incluso en un animal, porque al final lo convertía en un engranaje de un proceso productivo más amplio. Yo creo que la haya hace que la máquina sea, probablemente la haya y que nosotros seamos los empresarios al frente de cada proyecto, no el trabajador que reproduce las órdenes de otros dentro de un proyecto que no entiende que se les capa de su control, sino que el que toma el control del proyecto, a través del mercado de su sí.

para más social y alguienante y de más, pero el que toma el control de su proyecto está desde el mercado porque tiene la idea al final y porque la idea le proporciona un equipo de trabajo para que pueda desplegar ese proyecto, cantes no, no podía, pero bueno, esto se la tenga razón, no te falta que la gente se ha productiva en esos especular, pero que que en las canempresarios, exacto, porque es un mundo oportunidad de expresar y enseñar a la gente a hacer empresarios también. Y hay que no sólo enseñarles, que por supuesto, o aprender, no puede aprender, no puede aprender, no, porque a suena, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, no puede aprender, lo que sí creo que es importante no abrazar de entrada la tesispe símista por acá si si esto es algo que pasa y que se me pasa a mi no cuando tenía menos la decisión de no se nos hipesimista bueno la idea de juntas que creo que la opción es tan preparada bueno yo creo que la tasa de opción va a ser más lenta de lo que se está viendo y que una cosa es que también te habilita para adoptar la rápido no pero yo creo que a ver a Te rompe en los de negocio, pero también te va a dar a muchas de los costes de crear, los modos de negocio y de reinventarte, ¿no? Una persona de 50 años antes de laía, pues si se quedaba en paro o si su sector desaparecía, digamos lo así, no se podía ir a reinventar en nada, salvó como un trabajo no qualificado. Ahora sí, puede hacer y dar el salto en poco tiempo, un sector totalmente distinto. Entonces, yo lo veo como una herramienta muy potencialmente habilitadora y creo que hay que mandar ese mensaje capacitador, de toma. el control de tu agencia porque laía no te quita agencia de la edad y si existimos al mensaje, no de piquetito, a esta gente de vamos a un mundo donde el capital va dominario, donde el empleo va a desaparecer, o sea, el empleo ha salado a la mejora de esa aparésse pero porque nos podemos convertir todos en empresarios y en capitalista, ¿no? eso, pues se le ha un futuro desde luego muy, muy prometedor. En fin, González, ha sido un placer charlar contigo sobre... Interés hacer artificial o al poco. Vale, investí, bueno, pero al final, yo creo que también es interesante. El value investing va a evolucionar y ha evolucionado. Decíamos antes, tiene cien años o casi tiene cien años. Obviamente el value investing que práctica y soy tiene ya poco que ver con aquel que escribió venza me ingraja en los fundamentos sí, pero uno, si hoy le de seguridad y tiene análisis se puede inspirar, pero no tiene un manual. para invertir el mundo actual, correcto, al final es invertido en una de las enzotais, lo vamos a hacer hace cien años, lo vamos a intentar seguir haciendo, los próximos tienta, también, con la inteligencia artificial, con todos los puntos, con todas las herramientas que estén en el país posible. Bueno, muchísimas gracias a ver, González, por esta charla tan interesante y... La te sa de. Y muchas suerte tanto en covas, valioscult, como también en este curso, de Visual Factory con Visual Business, es genial, no es vermos como profes. Nos vemos. Gracias.