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NextGenerationEU: fracàs econòmic o impuls per a l’IBEX 35 i el FTSE MIB?

José Luis Cava contraposa els resultats econòmics dels fons europeus amb la pujada de les borses espanyola i italiana. Revisem les xifres, les auditories i el salt causal.

Resum d’un vídeo de Jose Luis Cava 26 de juliol 2026 · 7 min de lectura

José Luis Cava compara dues imatges aparentment contradictòries. D’una banda, afirma que el gran pla europeu de recuperació no ha aconseguit transformar prou la productivitat d’Espanya i Itàlia. De l’altra, destaca que els índexs borsaris dels dos països han pujat amb força des de 2021.

La seva lectura és que la despesa pública pot oferir un resultat macroeconòmic modest i, alhora, afavorir els preus dels actius. La comparació planteja una pregunta útil, però no permet concloure que els fons europeus siguin la causa directa de tota la pujada de l’IBEX 35 o del FTSE MIB.

De 750.000 milions a una facilitat de 723.800 milions

El vídeo parla d’un pla de 750.000 milions d’euros. Aquesta era la xifra anunciada inicialment per a NextGenerationEU a preus de 2018. En preus corrents, la Comissió Europea va situar el Mecanisme de Recuperació i Resiliència —la peça principal del programa— en 723.800 milions: 338.000 milions en subvencions i 385.800 milions en préstecs potencials.

La dimensió ha canviat amb el temps. El quadre de comandament de la Comissió indicava que, a finals de gener de 2026, el sobre disponible era de 577.000 milions, perquè diversos estats havien reduït els préstecs sol·licitats. Això explica per què diferents documents oficials mostren imports totals diferents sense que necessàriament es contradiguin.

Cava diu «750 milions» en diversos moments de la transcripció automàtica, però el context deixa clar que es refereix a 750.000 milions.

Quant corresponia a Itàlia i Espanya

Itàlia és el principal receptor. El pla vigent que descriu la Comissió té un valor de 194.400 milions d’euros, amb 71.800 milions en subvencions del mecanisme i 122.600 milions en préstecs. No són els prop de 300.000 milions que cita el vídeo.

Espanya també disposa d’un dels plans més grans, ampliat el 2023 amb subvencions i préstecs addicionals. La suma dels plans italià i espanyol és enorme, però dir que «gairebé 500.000 milions» van anar als dos països exagera l’ordre de magnitud de les assignacions aprovades.

També cal diferenciar tres conceptes:

  • el valor màxim o compromès del pla;
  • els pagaments efectivament desemborsats;
  • la despesa final executada en projectes.

Els pagaments europeus depenen del compliment de fites i objectius. Disposar d’una assignació no significa haver cobrat ni gastat tot l’import.

Què havia d’aconseguir el pla

Cava resumeix bé els grans objectius: reactivar l’economia després de la pandèmia, elevar la productivitat, accelerar la transició digital i verda i reduir divergències entre països.

El mecanisme no és només un programa d’infraestructures. Combina inversions amb reformes de l’administració, la justícia, la fiscalitat, l’educació o el mercat laboral. La Comissió exigeix almenys un 37% de despesa vinculada al clima i un 20% a objectius digitals; el seu quadre de comandament estima que els plans aprovats superen tots dos llindars.

Es pot afirmar que ha fracassat?

La resposta rigorosa és que hi ha problemes substancials, però l’avaluació definitiva encara no es pot donar per tancada. El mecanisme continua fins a finals de 2026 i moltes inversions encara s’estan acabant.

El Tribunal de Comptes Europeu ha documentat motius de preocupació:

  • retards que amenacen el compliment dels objectius;
  • poca informació sobre els resultats reals i els costos;
  • febleses de rendició de comptes i transparència;
  • reformes que només cobreixen parcialment alguns problemes estructurals;
  • només una part de les mesures analitzades amb resultats significatius.

Això dona suport a l’escepticisme de Cava, sobretot respecte de la capacitat administrativa i l’execució. Però l’auditor europeu no conclou que tota la facilitat hagi estat inútil. També reconeix que ha tingut un paper important en la recuperació posterior a la pandèmia.

Les dades de productivitat reforcen una lectura desigual. Eurostat estima que la productivitat per hora treballada de la UE va créixer un 1,4% el 2025, mentre que Itàlia va registrar un descens del 0,6%. Una dada anual negativa no permet atribuir el resultat exclusivament als fons, però mostra que les febleses italianes no han desaparegut.

La crítica a la burocràcia

Per a Cava, el problema central és haver posat una quantitat extraordinària de diners en administracions que no tenien prou capacitat per seleccionar i executar inversions ràpidament. Contraposa aquesta estructura amb els equips d’empreses com Amazon, Google, Microsoft o Meta.

La comparació té límits. Una empresa escull projectes per obtenir retorn financer; una administració també ha de garantir competència, cohesió territorial, legalitat, control de subvencions i accés universal. Aquests objectius fan el procés més lent, però no són prescindibles.

Alhora, les auditories confirmen que els controls no sempre han estat prou sòlids. El Tribunal de Comptes Europeu ha advertit de mancances en contractació pública, ajudes d’estat i recuperació de diners gastats indegudament. El debat real, per tant, no és «funcionaris o empreses», sinó com combinar rapidesa, coneixement tècnic i control.

L’IBEX 35 i el FTSE MIB sí que van pujar

El vídeo mostra que el FTSE MIB italià va passar aproximadament de 20.000 punts el 2021 a prop de 50.000, i l’IBEX 35 d’uns 6.000 a la zona dels 18.000. Les estadístiques oficials de Borsa Italiana i BME permeten comprovar els nivells històrics, tot i que el resultat exacte depèn de la data de mínim escollida.

Hi ha una altra precaució: els índexs de preus no inclouen necessàriament dividends. I seleccionar el mínim de 2021 com a inici magnifica el multiplicador respecte d’una compra feta a començament o final d’aquell any.

La pujada, en tot cas, és real. Bancs, asseguradores, energia, turisme, infraestructures i empreses industrials tenen molt de pes en aquests índexs i es van beneficiar de factors com els tipus d’interès, la recuperació turística, els beneficis empresarials, la inflació nominal i la millora de la percepció de risc.

Correlació no és causalitat

L’aprovació dels fons i l’inici de la tendència borsària coincideixen en el temps, però això no demostra que una cosa causés l’altra. Per sostenir-ho caldria estimar què hauria passat sense el programa i separar-ne l’efecte d’altres variables.

Els fons poden influir en la borsa per diverses vies:

  • contractes i subvencions per a empreses cotitzades;
  • més inversió, ocupació i demanda agregada;
  • reducció del risc de crisi després de la pandèmia;
  • reformes que millorin les expectatives de creixement.

Però la política monetària del BCE, els preus energètics, els marges bancaris i el cicle global també poden explicar una part important del moviment. A més, l’IBEX 35 i el FTSE MIB no són una representació completa de les petites empreses ni del benestar de totes les llars.

La lliçó per a l’inversor

Cava acaba amb una provocació: davant de decisions polítiques que no pot controlar, prefereix observar on flueix el capital i invertir. Aquesta separació entre judici moral i decisió financera pot ajudar a evitar operacions impulsives.

No obstant això, convertir-la en «no treballis, especula» és una consigna, no un pla financer. Els ingressos del treball i una cartera diversificada compleixen funcions diferents. Invertir en borsa implica risc de pèrdua, i comprar després d’una multiplicació de l’índex no garanteix repetir el rendiment.

Conclusió

La tesi més defensable del vídeo és que una política pública pot quedar per sota de les expectatives de productivitat i, alhora, coincidir amb una gran revalorització dels actius. Les auditories europees confirmen retards, problemes de control i evidència incompleta sobre els resultats.

Les xifres, però, necessiten correcció: el pla italià és d’uns 194.400 milions, la suma d’Itàlia i Espanya no arriba als 500.000 milions citats i l’instrument encara no havia conclòs quan es va gravar el vídeo. La pujada de l’IBEX 35 i del FTSE MIB tampoc prova per si sola que NextGenerationEU en sigui la causa.

El contrast és rellevant, però cal llegir-lo com una hipòtesi d’inversió que exigeix dades i no com una demostració tancada.

Contrast i context

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  1. 0:00 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Hola, ¿qué tal? Muy buenos días desde Madrid. Tal y como pueden ver ustedes, hoy disfrutamos de una mañana maravillosa. Ahora mismo, las temperaturas son agradables, pero a medida que avanzan el día se incrementan y terminamos alcanzando temperaturas peraníagas, que son bastante incómodas para los momentos del año que nos encontraba. Hoy le voy a contar ustedes una malda, es una malda de las malas, pero creo que puede ser de gran utilidad y por eso se la voy a contar hoy. Concretamente, quiero mostrarles a ustedes cómo piso yo en mi condición de especulador de bien, a terros casos de corrupción. Evidentemente, el campo de la política no es de mi competencia. Pero, sin embargo, de los casos de corrupción que ahora mismo en España ha vindo justaría tener en cuenta el siguiente hecho,

  2. 0:48 , obre el vídeo en una pestanya nova

    porque de ahí vamos a obtener una lección muy importante para un especulador de bien. Estamos viendo, por lo que parece ser, con una victoria que ha hecho el que un alde cuenta, pero yo no la he visto, no la controlo y no me importa, solo yo en esta mente. El gobierno, España, podría haber dedicado 2.400 millones al pago de pensiones. Cuando no debería haberlo hecho, porque ese dinero se la había concedido por uselas para otros fines, ¡Bien! A mí me de igual, que sea legal, me de igual, que me estiga por uselas, me de igual. Lo que llega a la posición me de igual, porque yo soy una especulador de bien. Pero a mí lo que me gustaría es que se fijase a ustedes en la dotación que la Unión Europea efectuvo para un plan de recuperación económica. La cuero, a que yo fondos de en ese generación, le voy a contar. En el año 2020 y en el año 2021 durante ese periodo de tiempo, la Unión Europea provó un plan de recuperación económica.

  3. 1:43 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Este plan estaba dotado con 750 millones. Bien, lo primero que vamos a tener en cuenta es esta cifra de 750 millones que representa, cómo podemos hacernos una idea del dinero que es. Le voy a dar en primer lugar la siguiente referencia. Lo que la Unión Europea gasta en defensa son del orden de 325 millones. Con lo cual, si todo el gasto de la Unión Europea en defensa de 225 millones y este plan tiene 750.000, es una cantidad muy importante. Es el doble de el gasto de defensa. Si ahora se fijan ustedes lo que han gastado en el año 2025, la infraestructura de la inteligencia artificial, empresas como Google, Meta, Microsoft, Amazon, gastaron en un año 700 millones. Lo estamos hablando de una cifra muy importante. Bien, de estos 750.000 millones prácticamente 500.000 fueron a Italia y España.

  4. 2:33 , obre el vídeo en una pestanya nova

    A Italia le dieron viatrasferencias, viaprestamos del orden de 300.000 millones. Y a España viatrasferencias, viaprestamos, le dieron del orden de algo más de 200.000 millones. Bien, y esta cifra, cuánto es? Para que ustedes sacan una idea, la cifra que le dieron a Italia, que fue la más importante, representaba aproximadamente el 8.4 de el 8.5 del pícita diario. Y de España, representaba algo más de el 4%. Veer ustedes que las infres impresionantes. Bien, cuál es la finalidad que tenía este plan de recuperación y residencia económica. Bueno, muy muy sencillo, lo que quería era evidentemente incrementar el crecimiento económico de Italia de España, por supuesto, mejorar la productividad realizando inversiones en determinados sectores, concretamente para tratar de alcanzar la transición hacia la economía digital.

  5. 3:26 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Y a su vez acordar la brecha entre que había entre los países del sur de España, de perdón del sur de Europa y del norte de Europa, eso será fundamentalmente los objetivos. Bien, ahora ya tanto Italia, como España, prácticamente ya han dispuesto de esa dotación. La Italia me parece que la falta por ahí por alguna cantidad. Pero bueno, de igual es sólo mi puerta. Pero ya está muriendo, tal y como publica hoy, finalizar el tais, que el plan ha fracasado efectivamente. Si lo fijamos en el caso de Italia o también en España, vea de cilitaria, pero también es aplicable España, el que hacibiendo ha sido muy modesto. La mejora es la productividad, no se han conseguido. Podemos considerar que sea muy modestas. Y por lo tanto, veer ustedes que esa brecha que había entre los países del sur de Europa

  6. 4:09 , obre el vídeo en una pestanya nova

    y los países del norte sigue muy ampliada, sigue siendo amplia. Y además no se encontramos que la transición digital, pues realmente yo creo que ha sido también otro fracas. Sí, se ha conseguido mejoras, pero ninguno de los objetivos planteados, que ni en un cuenta de las cifras que estamos hablando, plan de 755 mil millones y 500 mil paritarias y España. Eso sí, todo en un marco de transición ecológica en Europa, queremos todo verde. Pero bueno, lo que a mí por también es que el plan ha fracasado. La pregunta de los tenemos que hacer es, ¿por qué ha fracasado? Bueno, por muy sencillo, porque tú no consigues que se produzca una recuperación económica. Consiguiendo los objetivos de la ambición, o que también ha propuesto dando dinero.

  7. 4:49 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Se necesitan como más, antes hay que asegurar que los países de exponer de la infraestructura administrativa necesaria para llevar a cabo estas inversiones. En primer lugar, tú no puedes dejar que un funcionario diga a dónde invertir el dinero. Vas a fracasar. Lo que además tienes, una burocracia, que también va a hacer que las gestiones administrativas sean muy lentas. Con lo cual no conciguen ese objetivo. Estas copitiendo con Amazon, estás copitiendo con Google, que tiene equipo muy potentes y sabe en algo que están jugando. Lo o sobió que ha habido un fracaso. Bien, y entonces te me dirán, bueno, y entonces que pasa. O, aquí viene los espectulares de bien. Los espectulares de bien estamos contentos. ¿Sabes por qué? Porque si la urio europea ha aprobado un plan de 700 di cuenta de 1.000 millones.

  8. 5:36 , obre el vídeo en una pestanya nova

    Un... Eso que es. Y, y yo no es delitiver. No lo da gratis. Ya, cuero. Fíjese ustedes el gráfico que recoge la evolución del índice de la bolsa de Italia. La corda, el finanza al T-1000 Nistel. Tal y como pueden ver ustedes la cotización ha pasado de los mínimos de la año 2021, cuando se aprobó el plan que estaba 20.000 a 50.000. El es si se ha multiplicado 2,5 veces el índice. La bernosa de la productividad no es la braalogrado. Pero el índice que ha suaveido dos cobas de goveden. Pero no vamos a empayar.

  9. 6:09 , obre el vídeo en una pestanya nova

    El empayado todavía, mejor. Calico, puedo poder ver ustedes el gráfico. Serpara que se signó, fijamos en lo mínimo. La año 2021, el índice estaba en la zona de los 6.000. Y ahora está en la zona de los 18.000. Se ha multiplicado por 3. Aqueles cion... ¿Qué le cion podemos extraer esto? Bien. Ya está desayunando esta mañana con unos amigos. Y la conversación se ha centrado en los casos de corrupción. La corrupción no tengo ningún interés. Es decir, lo que es lo que es lo que dice.

  10. 6:38 , obre el vídeo en una pestanya nova

    El índice dominante y yo no puedo influir. De tal manera que lo doy como algo que me había generado. La corrupción es la misma de conversación. A mi momento he terminado que se dichó y vamos a poner las cosas en cifras. Veiga ver, cuánto estés considerando como corrupción tanto. Y hasta posto sobre la mecha, el plan de residencia, el plan de recuperación de la meca Europa. Y cada vez hemos hecho la mano a la cabeza. Porque un fracaso de un plan que ha costado 751.000 millones es espectacular, pero todos estaban a bojotetos. Porque los que estamos en la mesa, él hemos espectulado de deviet. Conclusión: no trabajes, especula. Hasta luego. ¿Qué pasa hoy día?

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