Adobe factura rècord, però cau: què inquieta el mercat

Imaginamos una empresa que presenta ingresos record en el último trimestre, que está creciendo a doble digital. Que sus margenes operativos son del 45% que su beneficio por acción ha subido un 18% que genera cada trimestre más de 2.000 millones de dólares de flujo de caja libre para poder invertir o darlo en dividendos, que está recomprando sus propias acciones a manos llenas para que haya menos acciones en circulación del precio de la acción. presione al alza. Bueno, pues esta mismación que si tú la ves y yo no te digo el nombre, dirías todos indicadores son positivos, están en verde, parece un negocio sólido y sostenido habría que comprar este valor, esta mismación se llama Adobe y lleva una caída superior al 40% en los últimos 12 meses. De hecho, el día que presentó estos ingresos record se desplomó un 12%. Y claro, Si tú has aprendido lo básico y más mínimo de valoración de empresas y análisis financiero en bolsa, dirás que está pasando aquí, ya hay algo que no ha acabado entender bien, parece que los números me dicen una cosa, pero luego el mercado está haciendo lo contrario, será que el mercado se está equivocando y que tenemos delante la oportunidad de nuestras vidas, generalmente eso no se cumplen. En este vídeo te voy a enseñar qué es lo que hay detrás de que el mercado esté castigando, tan duramente, a esta acción. Preparados para un caso práctico de análisis y valoración de una compañía gursada. de Salluno Royal, donde nos metemos de lleno en finanzas lleno análisis bursatil de la compañía Adobe. El feedback está siendo bastante positivo, hay gente que, evidentemente, las cosas que puedo explicar yo en un vídeo son bastante básicas para ellos, pero para muchos otros sí que os ayuda en cierto modo, pues se les sieno mi racionamiento mental de cómo. Voy pensando las cosas o como voy analizando las compañías, pues parece que si que os ayuda a clarear un poco o clarificar vuestras ideas y vuestros pensamientos, y podrá aplicarnos quizás en otros valores o otras acciones a las que queráis dar algo de seguimiento. O, al mejor simplemente, porque queréis circuitiosos o molar estos temas, es simplemente pues el saber no culo al lugar. Por una, u otra cosa, muchísimas gracias a todos, los que seguí en estos vídeos y tranquilos el resto, porque de seguimiento real no se convierte en un canal exclusivamente financiero. Simplemente que son temas que a mi me interesa veo también que generan si no tienes que ver. con confinantes, ya la delante, se abamos a volver a la senda de desarrollo personal, de tiencia, de filosofía, aquí hablamos ya sabéis de absolutamente todo. Muchas gracias a los que seguís igualmente este canal. Compartís los vídeos, comentarios, los vídeos y ayudáis a por lo menos no maregar tanto el algoritmo como tradicionalmente solo hacer. Pero bueno, vamos a hablar sobre Adobe, vale, y vamos a ver. No tanto si a dove estaba a tapar a esta cara o dar ninguna clase de recomendación de compra porque es en los micométidos, sino que lo que pretendo es enseñaros cuál es mi relacionamiento mental cuando voy a analizar una compañía. Por si os pueda servir de algo. Y sé que hay muchos que me preguntáis sobre todo en Instagram que me escribiis, me dice, ¿y algo? ¿Cómo puedo aprender inversiones o que me recomendarías? Y a ver, yo sinceramente estudié la carrera de recheallade y a de lo hice ni tener financieros, es una cosa que siempre me ha gustado porque lo he mamado desdado.

desde pequeñito en casa, veía el teletexto, como cotizaba las acciones del universo 35 o con mi padre. Y es un tema que de siempre me ha interesado una auténtica barbaridad. Entonces ya por mi cuenta, pues leo, me formo, me documento, y bueno pues así es como aprendido algún día, lo mejor hago un curso. Me entraste tanto pues sustenten de si conformar con estos vídeos de vez en cuando que voy haciendo. Porque la verdad es que tampoco sabría muy bien cómo estructurar un curso. Pero bueno, vamos a hacer este caso práctico a ver cómo sale volvés. También un poquito nuevo formato de desayuno reals y un poquito más allá de los últimos anteriores que hemos hecho que han dado tan buen resultado. Entonces vamos a analizar a dovi. Vale porque están pasando cositas en a dovi y si tú miras los números, tices, joder, están presa, va, super bien y sin embargo no hace más que caer en bolsa. La primera reacción es joder, soy... El más listo del universo nadie está viendo esto voy a comprar y me voy a afornar y entonces ahí es cuando la empresa cae otro 10% más otro 20% más y te quedas con cara de tonto de en blanem. Algo que me estoy perdiendo. Pues vamos a intentar primero entender que es eso que nos estamos perdiendo y luego ya digo que la decisión correcta puede ser comprar o puede ser vender, no tengo la bola de cristal nadie tiene la bola de cristal lo más importante en todo esto primero es entender bien las necesidades de inversión que sigues en él. una cartera que esté ponderada y que esté bien ordenada, que se pasa que riesgos estás expuesto y a partir de ahí tú documentate tienes tus tresis de inversión y a partir de ahí siguen las con paciencia y con disciplina no hay mucho más secreto claro esto es muy fácil de decir y muy difícil de hacer pero bueno vamos con el tema de Adobe, vale, Toby, qué es lo que hay que hacer? a ver lo comentaba con el sobre todo con el vídeo que hicimos sobre SpaceX porque valor SpaceX era muy complicado, una empresa que estaba armando pasta que estaba perdiendo dinero y como puedes valorarla si está perdiendo dinero, bueno, como mínimo entiende que es lo que hace la empresa. Esto para mí es lo más importante, igual si vamos a hacer descuento de flogos de caja, si vamos a hacer valor siempre múltiples, si vamos a inventarnos la manera de valorar que queramos. Lo más importante es entender el modelo de negocio de la empresa en la que está se invertiendo. Recibe, cómo gana dinero esa compañía. que vende, vende mesas y si ya es que fabrica en un taller perfecto es una cosa que entiendo la manera de costación y cuando la mesa sale de la fábrica vale 200 muy fácil de entender, entonces a partir de ahí explica que es lo que haces como estructura de costes y nos podemos llegar a entender. Con Adobe es exactamente lo mismo, hay que entender que es lo que hace esta compañía y donde puedes informarte de esto, bueno lo normal es que tengas un sumar y o un astrak en la mayoría de páginas que hay que haya de inversión que te dicen que es lo que hace la empresa debe sentrar en su propio página web investigar y luego debe leer las gaitanas de la propia empresa ahora hablaremos del modelo de negocio de Adobe que entiendo que la mayoría de lo con seis, los fotoso, premier, pdf, acrobarrider o sea tiene muchísimos software que seguro que habéis utilizado en algún momento de vuestra vida vale pero lo que quiero ahora es que más que entremos en el modelo del negocio que lo harémos al largo de este vídeo vamos a ir a la fuente de la información vamos a empezar por los números, ¿vale? porque esto que se estaba contando yo al inicio del vídeo de que todos los números están en verde bueno, ¿qué son esos números y de dónde los sacamos? bien, entraris a la página web de la empresa sea cual sea la empresa que vais a analizar, ¿vale? en este caso se adove y buscaris tiene que tener algo dentro de su propia página web donde sea mi información corporativa o de relación con inversores ¿vale? normalmente en la portada te van a intentar vender algo, en este caso adóvete está intentando colocar aquí sus productos nada, bajes abajo y si no está en el menudo arriba pues está en el abajo, el caso adóvete está por aquí, si date, resposalía corporativa, inversores, tal, bueno, nos vamos a inversores que es lo que nos interesa y nos lleva a una página web específica para inversores vale, y aquí pues tenemos todos los finance, el tenisto de la información a nosotros nos interesa los últimos resultados que ha presentado esta compañía vale por 6 y tenéis aquí la fuente vale 11 de junio de 1226 la semana pasado, estregó información fresquita y calentita vale estoy tardando un poquito en sacar los vídeos no voy todo lo ajel que quisiera porque estoy a punto de ser papa, de hecho espero que para cuando estéis viendo este vídeo ya sea papa nuevamente así que paciencia con eso pero mejoraré y traeré más todavía de más actualidad pero bueno en cualquier caso no importa la actualidad porque ya digo que no estamos aquí para decidir si compré a vender sin o simplemente para enseñaros

cómo mirar o cómo analizar una compañía. Entonces, el conado, ¿eh? Aquí tenemos todo el la nota de prensa. ¿Vale? Te dice, te dicen también el guidance que van a hacer es decir, cómo van a ser los próximos trimestre, es la propia compañía, te dice, yo creo que vamos a ganar más dinero, creo que vamos a ganar menos dinero. Bueno, todo el te lo van diciendo. Y te van contando, te van dando algunas aclaraciones también en el caso de doble. Por ejemplo, su director financiero se va. de la compañía se va ya. Entonces te dicen quién va a sumir el rol, se van a buscar a otro, te van dando pues alguna, bueno, pues algunas indicaciones de como, de como ven el mercado y también solo hacer una llamada que es si es importante. Hace una llamada donde a los inversores, como se fos una juin de una junta de acionistas, explica una presentación, pues mira si somos, bueno, solo es el para sacar pecho, pero es muy importante ver el guidance y que es lo que piensan que va a pasar a futuro, porque ahí es donde está el incertilumbre y ahí es donde está el valor. Pero bueno, el aroto de prensa normalmente también incluyen los datos financieros, los los dos contables. En el caso de Adobe tendremos que hablar bastante de los datos de la cuenta de periodos singanancias que publican aquí, porque Adobe hace una suerte de maquilla que contable todo legal, pero es un maquilla que contable que si te pilla de novato, en esta compañía en concreto, te pueden colar un gol por las cuadras bastante, bastante serio. Y ahora hablaremos de ello, ¿vale? Porque... Bueno, ellos ajustan. su propio beneficio por acción. Pero aquí tenemos todos los datos y sobre esto es sobre lo que vamos a hablar y con lo que vamos a comenzar el vídeo. Que ellos que me estéis escuchando desde plataformas de podcast estoy abriendo la nota de pensar de la página web. De momento los datos los intentarem en arrar. Simplemente es para enseñaros que estos datos no es que me los inventa y no es que los lea del periodico ni si los pregunte a ninguna hija y de la fuente porque las intelícias artificiales tienen a alucinar cuando no saben un dato o no tienen la última información indexada. Entonces, por eso digo que es, tío, ha sido dos clicks, ¿vale? No te cuesta absolutamente nada. Con los datos del último trimestre, empecemos por el dato que saca de quicio a todo el mundo. Y es... que a dove cotiza a 8,5 veces beneficio. En el momento de grabar este vídeo, a dove está por debajo de los 200 dólares por acción. Una acción que en enero del año 2020, 4 cotiza va por encima de los 600 dólares la acción y que su record está por encima de los 660 dólares la acción. Sin embargo... recientemente ha caído fuertemente. La narrativa que impera con el valor es que a dobe y el negocio que tiene se ve muy afectado por inteligencia artificial. Es una empresa que hace un software que fabrica un software que es muy complejo, lo utilizan todos los diseñadores del mundo prácticamente. Vamos a tocar madera, pero seguro que hay alguien que dice, no, yo no utilizé por lo que aprendí en fíjua. mayoría de desarrolladores, sino de... de posibilos tradores, diseñadores gráficos, de animadores, utilizan herramientas de el ecosistema doble. Entonces, ¿qué es lo que ocurre que la narrativa es que la inteligencia artificial ha venido no tanto para que tú en tu casa digas no es que ahora con cloud code puedo aquí programarme lo que sea. Entonces me voy a crear mi propio Photoshop. No, no es esa narrativa. La narrativa es que va a haber un momento en el que ni siquiera vas a necesitar utilizar Photoshop. No vas a necesitar tener un Photoshop. Vas a decirle la inteligencia artificial o y mira aquí. tienes las fotos de mis vacaciones familiares, borramen a los turistas y gente que hay alrededor porque quiero que las fotos que den más limpias y como si estuviesemos solos visitando las pirangles, y vale, pues dicho y yo hecho, la interaginidad de visual te va a devolver la foto y con eso hecho para qué necesitas fotosop ya no necesitas fotosop. Hoy es que quiero hacer un meme, es recorta la cabeza de mi amigo y ponse en este caballo. le das y te va a hacer el meme, entonces ya no necesitas eso. Esta es una narrativa muy burda pero más o menos es por donde van los tiros y por lo que a dobe estaba caído, bueno, lleva caillendo fuertemente durante varios meses. Sin embargo, en esos minutos meses la compañía no hace si no que presentar cada vez mejores y mejorar el resultado, tanto en términos de ingreso, como en términos de beneficio por acción. El tema de beneficio por acción vamos a ponerlo con un áste disco porque a dobe hace...

una maquilla jecontable que en verdad no es tanto el que el cimiento puede beneficio por acción pero en ingresos sí, ¿vale? esto es para los más puristas o a estos cace para caceteros pero luego entraríamos en ese detalle en ese maquilla jecontable que hace a doble de momento quedaros con la espinita porque a dobe hace mucho maquilla jecontable a dobe está cotizando a 8,5 veces beneficios ¿vale? ¿qué quiere decir esto? si sigue bajando el precio de la acción de a bajando cada vez más es de múltiplo y a dove una compañera que llegó a cotizar a 30 o 40 veces beneficios, que es un múltiplo típico de empresa de software, está bajando y puede llegar a, pues si va por 8,5, puede llegar a 7 a 6 a 5 veces beneficios, claro que una empresa coticia a 5 veces beneficios significa que, si la empresa cada año gana 20, la esta es valorando en cien, es decir, que tú pagas cien y cada año ganas 20, entonces si se mantienen. estos beneficios que esta es la hipótesis de tiene que dar, pero dice Ostia, pues, compro por 100, primero año 20, segundo año 20, tercer año 20, cuarto año 20, quinto año 20 y ya he recuperado mi inversión. Bueno. no es exactamente así porque hay una cosa que se me inflación que hace que es los 20 que recibes el quinto año en verdad de poder asquisitivo no es equivalente a 20 será algo menos entonces entenderis que no vas a recibir exactamente en los tiempos veis por dónde van los tiros no que dice, oye vale, sí, yo me creo que a dove pueda verse impactado por esta narrativa de que la inteligencia artificial le pueda hacer daño te lo compro pero de aquí a cinco años no que cinco años no desaparece una empresa que genera un flujo de caja al trimestre de 2.200 millones de dólares. Entonces claro, uno puede llegar a una tesis erronia de calentarse demasiado con esto y gestios que es un múltiplo estaba ratísimo. A 8,5, una empresa de software con tanto ingresos recurrente. más de 20.000 millones de dólares de ingresos recurrenta aloal. Eso está gritando comprar. No está así. Y eso es... lo que vamos a ver cuando entreemos en detalle en las cuentas. Primero, dejadme dar un mensaje de nuestro patrocinador 3 republicans que es que en hace posible estos vídeos. 3 republic es nuestra plataforma Broker de confianza y al mismo tiempo disponen de licencia bancaria y te proporcionan un Ivan. Espanhol, ¿qué puede utilizar como una cuenta corriente al uso? Puedes domiciliar tu nomina a hacer tus pagos. Es allí. En mi tí el transferencia espero lo más interesante es que 3 republic de remunera el dinero que tienes en tu cuenta corriente al 2,25% porque el banco Central Europeo ha subido recientemente los tipos de interés. Ahora bien. para aquellos que seáis nuevos clientes te remuneran al 3% el dinero que tenga esparado o de maniobra dentro de tu cuenta corriente. Ya digo que lo puede utilizar como una cuenta bancaria más. La ventaja de que de una manera muy sencilla puede tener acceso a notables productos de inversión desde inversión en acciones desde un euro hasta ETFs o fondos de inversión. La parte buena es que desde que comienzas como remuneran el dinero de tu cuenta corriente al 3% tu dinero ya está trabajando y te permite poder ir. a tu ritmo. O sea, anteriormente, tenés toda la información en el enlace de la descripción y del comentario al fijado es muy sencillo, abrió el sé, una cuenta entre el repable y puedes empezar a tomar control sobre tus finanzas personales desde este mismo momento. Volviendo al tema de los múltiples de Adobe, al final hoy en día ya cada vez cuesta más valorar por múltiples. Ahora mismo, un múltiplo de 8,5 si aplicas la matemática y no vamos a entrar tampoco en esos detalles tan técnicos, pero el mercado lo que está descontando es que de alguna manera...

En ese valor terminal que pueda tener a dove, los clientes van a empezar a decrecer a razón de un dos por ciento cada año. ¿Qué es una metrica mucho más creible? Vale, que dice, vale. Le va a impactar laía. Le va a impactar laía. Cuanto un dos por ciento a laño. Bueno, pues un dos por ciento a laño, me lo puedo creer. Vale, que poquito a poco paulatinamente vaya perdiendo clientes. Claro que esto como está calculado a perpetuidad. Pues la cosa es si tú te crees que a perpetuidad a dove va a perder clientes a razón de un dos por ciento a laño cuando, al día de hoy, los está ganando. Esa es la tesis del mercado y lo que hay que mirar. Porque aquí la gente se hace unas pájaras un poco raras que dice, bueno, ahora está muy típulos de 8, pero cuando está muy típulos de 6, significa que en 6 años recuperó y entonces pues adóbenos se va a estampar de aquí a 6 años, no? A lo menos se va a estampar de que 6 años. porque hay muchísimos diseñadores gráficos que utilizan en su vida, en su día a día profesional, estas herramientas que no se van a jubilar de aquellas y años. Entonces no, Adobe no aperdé todo sus suscriptores de aquellas y años por mucha y hay mucha interagendar de visual y mucha movida que te quieres hacer tu en tu cabeza. Pero que vaya de crecer a un dos por ciento cada año, de aquí a perpetuidad es un dato que te lo puedes creer un poquito más. Si el múltiplo llega a bajar a siete... por ejemplo, que estaba haciendo los cálculos significarían que para un cost de financiación que estoy estimando en Adobe 10%, ¿vale? estaría llegando al 4,3%. De decrecimiento, a no al de sus clientes decir si el múltiplo bajas siete significa que el mercado está asumiendo que va a perder clientes a ese ritmo, a perpetuidad. Si el múltiplo cae a 5, el mercado estaría asumiendo para este supuesto de un cost de financiación de un 10% para Adobe pues significaría que el mercado está estimando que adoveva a perder clientes a razón de un 10% cada año. Esta es la métrica que tú tienes que tener en la cabeza. ¿Qué perdiada de clientes le está intentando asumir el mercado y está intentando el mercado en paquetar aquí en adove? Vale, por eso, todo lo que sean valoraciones, dos mil 26 basadas en el perr en, en, a cuantas veces beneficios cotífonación y demás, coger las compinzas por favor porque esto es era una manera de valorar activos. Hace. muchos años que cada vez se está haciendo aguas por más partes. Os vais a perder muchas oportunidades y solo valoréis de esta manera y al mismo tiempo vais a tener indicadores de compra muy erronios. Pero dicho esto, vamos a los datos específicos de Adobe y como os decía, como insu del vídeo, lo más importante vamos a entender cómo hacedin el Adobe. Es decir, cuál es verdaderamente el modelo de negocio de Adobe. Esto es lo más importante del episodio, de verdad, sea. Si os podéis quedar con algo de este episodio, es con esto con el análisis y la comprensión que es que el modelo de negocio de la empresa que queréis analizar. Entonces, a dober, podríamos decir que tiene tres pilares fundamentales con los que hace pasta o más bien que su modelo de negocio se compone de tres pilares. El pilar número uno es ingreso a recurrente mediante modelo de suscripción. A dober, aunque diseña software, aunque es una empresa que creó Photoshop. creo a 3x, creo premier, crea herramientas, crea software, crea programas de ordenador que la gente utiliza desde el año 2013, eliminó la posibilidad de poder comprar sus programas ordenador. Intro de un redujo, perdón, el modelo de suscripción. Quería utilizar Photoshop, quería utilizar premier, quería utilizar las herramientas de Adobe, tenías que pagar a suscripción. Cada vez ya no podía decir hoy, cuánto vale Photoshop, me compro Photoshop. Vale, pues vale, antes se podía, vale a 200, 300, 500 paos. ¿Vale? ¿Pagabas y tenías tu licencia de por vida? Eso se lo cargaron. Dejaron de actualizar real, al final, o sea, el que lo compró, pues mala suerte. Entonces, solo funcionan como de la descripción. Cada mes, religiosamente, tienes que pagar. Cuanto más alta sea, tu suscripción más programitas tienes incluidos dentro del ecosistema de Ode. Para que nos entendamos. Esto que hizo. que sus ingresos el lugar de ser algo incierto que no sabías cuántas licencias se vas a vender cada año porque no sabías cuántos programas ordenador y vas a vender cada año porque no podía estimar cuántos nuevos diseñadores gráficos se van a crear o se van a formar cada año cambió eso por unos ingresos recurrentes que eran perfectamente establez de tengo tantos millones de sus descripciones activas ahora a mes de a mes de junio por lo tanto en el mes de julio más o menos

ya sé con qué parte cuento, sabes, algunos se me dan de baja, pero también ganar y otros, los ingresos pasan hacer recurrentes y mucho más predecibles, vale, es el primer pilar, suscripción. En la nota de prensa donde comunica los resultados, hablan de que tienen un ARR, es decir, ingresos anuales recurrentes de 27 mil cien millones de dólares. 27 mil cien millones de dólares de tíos que están ahí, en chufados a la rueda de la suscripción y que convierte la dove en una máquina de imprimer billetes. ¿Vale? Primera pillar. El segundo pillar de dove, el poder de fijación de precios, esto es un foso de felsivo brutal para cualquier compañía. ¿Qué quiere decir el poder de sus edificaciones precios? Como su propio nombre indica, pueden poner el precio que el salga del todo. La gente lo va a pagar. ¿Sabes qué entiende un poder de fijación de precios también muy fuerte las tabacaleras? ¿Por qué? Porque su demanda es muy enelástica, porque suven el precio y... automáticamente hay que pagarlo con Adobe o curlo mismo quién paga la suscripción de Adobe. Profesionales diseñadores gráficos animadores gente que profesionalmente utiliza el software de Adobe para vender sus servicios o vender su producto freelancers empresas una malgama de gente que Adobe para ellos no es un gasto, no es un capricho, no es como la suscripción de Netflix que si quieres te la quitas y pues te busca su trojóvi en lugar de haber series por la noche. esto no funciona así, a dove el ecosistema dobe su herramienta de trabajo. Si a dobe mañana dice que la suscripción vale un 10 por ciento más, pues tú, por lo testa es un poco, pero pones cuatro tu ets enfagado, pero paga, se el 10 por ciento más y si a dobe te dice que va a ser un 25 por ciento más, pues paga a ser un 25 por ciento más, que no repercutirás a tu cliente y demás, porque... No puedes escapar de eso, o sea, estás diciendo que el estés quitando las herramientas de trabajo a una persona, estás quitando el martillo a un alba y él, no puedes, no puedes cambiarte a utilizar otras. El segundo pillar es el poder de fijación de precios que tiene a Dobe, que es uno de los más sólidos en todo el industria del software. Y el tercer pillar son los costes de cambio brutales, una vez que entras. profesionalmente dentro del ecosistema dobe, es que a ver lo tienen todo muy bien montado para que Photoshop se vincula muy bien con After Effects, After Effects se vincula muy bien con premier y tienes todo en el cloud también en Adobe Cloud, entonces cambiarte de Adobe a cualquier otro ecosistema que encima no está tan unificado y utilizarías que se yo a lo mejor utiliza de Vinci para el vídeo y utiliza figma para que orcamba para imágenes y se sentiría raro. ¿Cuálquier diseñador que sus años de experiencia, sus plantillas, sus procesos, sus surcats que tengan el teclado ya los tiene para el universo adove, le hablas ni tan siquiera les sugieres cambiar a otro ecosistema y te va a decir si estás chalado. Tiene una barrera de salida tan alta de tener que aprender otra cosa o sea, no se tiene que quemar a dove, se tiene que desaparecer para forzar a una persona con años de experiencia profesional en el ecosistema adove a cambiar a otro. Se enseña en las escuelas a dovi. Ahora ya se empiezan a enseñar otras herramientas. En que sea es otro tema. Por las nuevas generaciones, pero los que están ahora, que son los que están pagando esos 27.000 millones de dólares de ahí ingresas a no el recurrentes, esos tios no los sacas, pero vamos ni con una espátula. Yo mismo que soy, soy yo tuve, soy creador contenido desde hace 12 años y yo tengo mi suscripción a dovi. Y pago religiosamente cada vez mi suscripción a dovi para tener mi foto sob, tener mi premiería y demás. años sin editar un vídeo mío porque tengo un equipo que lo hace y que se ocupa tanto de las miniaturas como de los vídeos en todos los canales que gestiono pero yo sigo pagando la suscripción de a donde porque sé que si en algún momento yo tengo una emergencia tengo que editar mi propio vídeo tengo que hacer alguna reglo yo no quiero tener que estar viendo a ver cómo se hace con la herramienta gratuita de turno o comprando metroprogram aquí, utilizar el que ya aprendí a usar en su momento y ya está y fin, yo utilizó el 0,01% de las capacidades y funcionalidades que tiene premières que tiene de Photoshop y demás y me la pela. Pues imagínate a alguien que, verdaderamente, sí que le estrella jugó a estos software, es que a lo cambiarte a otro, o el tiene que ser muy superior para que te compense el cambio. Entonces, estos tres son los tres pilares que tiene a dove y que hace que es un negocio sea tan solido. Vale? Suscripción, poder de ficación de precios y coste del cambio.

esos tres son los tres pidores de Adobe y qué es lo que está ocurriendo ahora mismo dentro de la compañía que si volvemos a la nota de prensa y al comunicado de Adobe y nos vamos a todo lo que es el forwar looking statements vale y nos vamos a haber el guidance que están haciendo y más importante que esto ya es para nota pero si os veis la llamada que hacen con inversores el call que hacer hacen una vio conferencia donde Hablan los cios los directivos de las compañías cuando presentan resultados, hablan sobre cuál es la marcha de la empresa, cuál es un sus planes, cuál es su estrategia, que es lo que van a seguir. Están como vendiendo su producto a los inversores de decir, te confía en mi compañía con promisaciones. Entonces, dentro de esa llamada, adobe, al lanzado y insertidumbre sobre esos tres pilares dos de ellos. Es decir, el modelo de negocio de adobe que es esto que se ha contado yo con estos tres pilares está cambiando. Y se llego que el mercado, cobra muy caro, es la insertidumbre. es decir, a dove está en un momento de cambio, de cambio por sí por la narrativa de la Ia, por lo que tú quieras, el mercado está cambiando y a dove está adaptando su modelo de negocio a esta nueva realidad de mercado y ese es en certidumbre la que el mercado está penalizando y que por eso la acción está cayendo tanto. Entonces, ¿qué es lo que está haciendo a dove? Primero, a anonunciado que van a intentar eliminar ese primer bloqueo para adquirir clientes, van a cambiar la manera de captar clientes y van a intentar pasar un modelo frimio. Es decir, van a regalar producto a los clientes, ciertas pinceladas, ciertas perlas para que luego tengances y acabes siendo un usuario de pago. Vale, ambient, digamos, su envudo de adquisición de clientes nuevos. No es que estén tocando los que están en la suscripción y los que sean recurrentes, sino que antes para entrar en la descripción. Paga la descripción y punto, no hay version gratis, no hay mierdas. Ahora quieren cambiar eso y quieren abrir parte de su ecosistema de usuarios completamente gratuitos con la expectativa de monetizarlos en el futuro. Es el primer punto que está haciendo porque su idea es que ahora no entorno inteligencia artificial, sino hacer esto la inteligencia artificial se los acabará comiendo, porque habrá usuarios que jamás. Entren el universo de Photoshop y el universo de Adobe, que directamente te vayas a las lucciones de día. Entonces quieren intentar competir por esa vía. Y también están tocando el segundo pilar que es la joya de la corona que es el poder de fijar precios. Vale, porque renuncian por el momento a subir los precios del Creative Cloud. que es una de las cosas que venían adelantando desde antes. Quieren ganar más crítica de usuarios y seguir captando más gente dentro del ecosistema de Adobe, porque son conscientes de el tremendo coste de cambio que existe una vez que entras dentro. Van a captar usuarios ahora con la expectativa de monetizarlos en el futuro. ¿Ale? Esto no es malo. En absoluto, es algo bastante bueno de hecho, me atrevería decir porque la empresa está mirando en el largo plazo, está sacrificando ingresos y dinero con tantos sonantes en el corto plazo para garantizar su perivense en el largo plazo. Esto no es malo, es simplemente una estrategia y es una estrategia que para el mercado, al mercado le genera más incertidumbre que lo que teníamos antes donde simplemente pues la compañía subía subía y subía. Entonces la compañía tenía ingresos recurrentes y simplemente se consistía en... tener más y más y más clientes. Entonces, esto es lo que nos tiene que quedar claros y esto es lo que se desprende de entender bien el modelo de negocio de Adobe. Como veis todavía no hemos entrado en la parte de los números. No hemos entrado todavía en ver exactamente los resultados que ha presentado en analizar cuál es ese maquillaje contable del que os hablaba anteriormente y que son esas tricinuelas que utiliza el equipo directivo de Adobe para buster artificialmente los números. o las métricas de el rendimiento de la compañía. Simplemente estamos analizando su modelo de negocio pero fíjate que haciendo escena lisis ya puedes entender por qué el mercado está cascigando la acción. Está diciendo, oye, me parece bien que quieras hacer este cambio de estrategia. A mí, no es que no me convenzas, es que te lo voy a valorar como que esto es una posibilidad que a lo mejor te sale bien, lo mejor te sale mal. Es muy parecido lo que veíamos con SpaceX.

que simplemente en SpaceX el mercado demasiado ufórico estaba valorando como que todas esas posibilidades se van a dar, decir que todos sus itos los se van a acabar conseguiendo en tiempo y forma y que por lo tanto si van a ganar muchísimo dinero en el futuro, pero estaba muy por ver, era muy difuso, el como hacerlo. Aquí fíjate que es como más clarimas con ciso y a una si el mercado es como vale, pero es confío. Tás signo un 25% de probabilidad de que lo va a dejar conseguir. Y por eso pues lacción cae. Y por eso pues yo... Vento, por ahora, tu bete desarrollando este modelo frimio ni de más que no pasa nada. Oye, la acción está 200. Que a lo mejor veo que esto empieza a funcionar y demás y la acción ya ha subido a 300. No hay ningún problema a comprar entre 300. Por 300, yo sé que esto tiene recorrido para poder llegar a los 600 a los que llegaba a cotizar cuando ingresaba y ganaba mucho menos dinero. Entonces, ese es un poco el razónamiento que hay detrás de los perfiles de inversión que están vendiendo. A donde? Y, son majoritarios porque la empresa está cayendo. Vale, pero... Ahora se entiende mucho mejor. Ahora ya simplemente haciendo este análisis que es de parar de pensar un poco, ya no cae, es la mítica de Ustia, lo que está ha 8,5 veces beneficios, estaba latísima, estaba 30 antes, compro, espera, espera, porque el mercado no puede estar más o menos equivocado, pero no es idiota, se ha siempre hay un motivo y una razón de tras que justifica cualquier movimiento se hacía arriba hacia abajo, y eso es en lo que hay que hacer trasse, y ya digo que el de momento no hemos tocado ni un solo número. simplemente hemos pensado cuál es el modelo de negocio de esta compañía. El mercado no está cascigando los números de Adobe. Los números de Adobe son buenísimos y eso es un factor. Eso es un hecho. El mercado lo que está cascigando es la incertidumbre porque el modelo de negocio de Adobe está mutando delante de nuestros ojos está cambiando y el mercado solo valora. Los cambios una vez que se han realizado. es muy dado a hacer apuestas salvo estos casos de fanatismo, de empresas de Elon Musk y pocas cosas más. En la mayoría de casos, números por delante y la pasta que se pueda ver, el cómo se está ganando y que el modelo de negocio esté claro. Por eso, si toca el modelo de negocio, el precio de la acción puede llegar a verbas. Y este es un factor muy importante dentro de Adobe. Vamos con la nota de prensa. En la nota de prensa, tenemos... dos datos generalmente que son los que los más nos van a interesar que son los ingresos y el beneficio por acción vale en este caso tenemos un doble bit es decir, ha tenido más ingresos de lo que esperaba al consesso de mercado y ha tenido más beneficio por acción de lo que esperaba el consesso de mercado de manera que parece que todo va muy bien 6.620 millones de dólares son los ingresos que ha tenido dobe durante este trimestre y el beneficio por acción que te da a dobes decir ajustado por a dobe o non-gap como se y conoce la carga es de 5 con 96 dólares por acción. La acción, recordemos que está cotizando por debajo de los 200 dólares al menos en el momento de grabar este vídeo y después de que se hayan presentado estos resultados. Dentro de la nota de prensa también nos anuncian cómo van a subir o van a ampliar el guidance que tenían es decir cuál es la tendencia que creen que va a tener la compañía y la amplian. Es decir... ganan más de los esperados ingresan más de los pelados y te dicen que van a ganar ingresar más de lo que habían dicho anteriormente que lo iba a hacer en este desertrimestre y a una silación cae un 12% entonces vamos a ver exactamente qué es lo que ha pasado aquí y qué es lo que es conden estos números para que la acción se desplome este 12% porque no hay tanto cambio de modelo de negocio entre antes y después de estos resultados porque esto ya se estábada entonces ¿qué es lo que ha pasado o cuál ha sido el detonante? Lo más importante es donde nos tenemos que fijar dentro de la acción de Adobe, es en este beneficio por acción que se no me inclatura como gap y no gap vale g a p y non g a p vale que significa esto de g a p básicamente esto son las plantillas que te da la propia sec, es decir, en Estados Unidos el organismo regulador te dice que presentes los resultados siguiendo una determinada metodología contable para decirlo así muy rápidamente. Entonces tienes que seguir e imputar como ingreso y como gasto las cosas, las partidas que ellos tindican porque son unos formulares y unos modelos. Pero las empresas tienen permitido también poder presentar.

cuentas que son las nongables que no siguen esta no me inclatura que se adapten mejor a la realidad específica de ese negocio porque carnos lo mismo una empresa comadobe que fabrica software y que lo vende modelo de suscripción que no empresa que fabrica mesas y si ya es como es deciente y ormente entonces puede decir hoy es que daba la naturaleza de nuestro negocio y nuestro sector esto es mejor que no lo tengamos en cuenta como gasto por ejemplo y llega hasta ese nivel y en el caso de adobe es particularmente vesti, particularmente sangrante. ¿Por qué? Porque el beneficio por acción. Cuando estamos hablando de siguiendo la normativa contable, es de 4,25 dólares por acción. Pero cuando hablamos del beneficio por acción, no en gap que es el que nos ha dado la compañía, es de 5,96 dólares la acción. Claro, hay una diferencia. brutal. Que es el 40%, o sea, es un hueco muy vesti, a que en el caso de Dobe es más de 8. Entonces es importante entender de dónde viene eso. Y por qué? A lo mejor, no me tengo que creer tanto ese 18% más de beneficio por acción que está diciendo en la compañía, porque caro ese beneficio por acción ha ajustado o maquillado como lo han presentado ellos, igual no refleja la verdadera realidad del negocio y el verdadero crecimiento del negocio. Es decir, me estras diciendo que el beneficio de la compañía antes de impuestos ha crecido en un 18%. Y caro la realidad es que no. Si te vas a la tabla que viene. en la propia nota de prensa que habíamos visto anteriormente y nos vamos justo a la fila donde tenemos los ingresos antes de impuestos. En las dos últimas columnas tenemos cómo van los ingresos a fecha de mayos de decir en la primera en los primeros seis meses del año que aquí empezan a contar diciembre lo cuenta como parte de este de este año fiscal frente a lo que ocurrió el año anterior y si os des cuenta hay un incremento del 10% ¿vale? Que diges, hostia, está muy bien. Si si un 10% pero no un 18 o el que es casi el doble. Entonces, ¿dónde está el truco? ¿Dónde está la caca? En todo esto. Podemos sirnos también si queréis, a mirar la comparativa entre el trimestre que tenemos este año con el trimestre del año pasado. Y aquí podemos ver cómo prácticamente los ingresos antes de impuestos no se ha movido. Aunque he sido un 5% entonces ¿por qué? Hay esta diferencia entre el non-gap que crece tanto y el gap que es el oficial que no crece tanto. Bueno, porque a dove hace una cosa que hacen, en verdad no solo propio de ellos, es perfectamente legal, pero hay que andar se conojo y estoy que saberselo. Vale, las empresas de software hacen muchas recompras de acciones, ¿vale? Porque son generadores de caja. Entonces, como generan caja, pues dicen, ¿vale? Pues compramos acciones y esas acciones hacen que el precio de la acción subalanza. Pero a parte de hacer eso también hacen otra guardada en la cuenta de resultados. ¿Qué es que hay una partida? ¿Qué es muy importante dentro de todas las cuentas que son los planes en... no son exactamente estos opciones, pero como si lo fuera, parece, parece cometido el vídeo. Vale, los empresas de software retribuyen a sus ingenieros, con paquetes de estos opciones, de acciones, que van a crearse cuando llegue el momento cuando ya han pasado pues dos, si estás dos años en la compañía, desbloquearse este paquetes de nuevas acciones, entonces pues a tanto valor, a tanto valoración, entonces son más acciones que entren en circulación en el mercado. ¡Caro! La compañía está comprando por un lado y estás sacando acciones de circulación, pero por otro lado está caráneo creando nuevas acciones para los paquetes de compensación de sus directivos. ¿Vale? ¿Qué es lo que ocurre? Que cada año tú creas esas nuevas acciones, esas nuevas estos co-optiones para tus directivos, pero no las pagas, no hay una salida de caja, no tienes que ir al mercado a comprar esas acciones para luego pagarse las a tu ingeniero, tú las creas? porque eres la empresa, entonces creas las nuevas acciones cuando yo llevo el momento cuando le ventan y cuando se ejecuten pero tú contablemente, eso las normas oficiales, las normas gap te dicen, ¡oye, esto! ¡A no también lo como gasto! En ese sentido, esa es la norma oficial, la norma gap, ¿qué es lo que dice a dove? A dove en su norma no gap dice, ¡oye, esto! lo vamos a sacar, no lo vamos a tener en cuenta como gasto, ¿y se explico cómo no? ¿Por qué? ¿Se, por qué no es una salida de dinero de tesoraria? A tesoraria la sigo teniendo.

Entonces, como no es una salida de dinero de tesorería, no deberíamos considerarlo como un costo operativo en mi operativa habitual. Entonces, esto debería estar fuera. Como esto está fuera, es un coste que no se tiene en cuenta la hora de calcular. Todo la línea de perdias y ganancias. Entonces, claro, si quita a su coste, pues automáticamente tienes más ingresos, tienes más beneficio. Cabe, tienes su parte de sentido en la medida en la que no hay salida de flujo de caja. Pero, claro, eso explica cuál es el impacto real en... ese beneficio por acción, porque el beneficio por acción si tú cuentas las cuentas oficiales sale de 4.25 y si cuentas esta, este beneficio ha ajustado entonces te queda desde casi 6, 5 con 96 parece que la compañía está creciendo una auténtica barbaridad mentira, está simplemente haciendo una pequeña gestión de maquillaje y pequeña vamos a ponerlo con muchas comillas esto como digo, te lo tienes que saber pero viene porque están obligados a publicarlo viene la propia no no está deprensa de el propio dobe, si vais a la página 7, aquí aparece el non-gap results, es decir, los resultados que ellos presentarían si hicieran sus propios cuentas anuales, entonces es un poco de esta foso tal y como lo plantean, pero perfectamente legal y tiene su justificación revito porque es cierto que no hay una salida de flujos de caja, y adigo, es esta foso, el amigadla que si no te lo sabes te lo cuelan. a poco que sea un poco habispado y ya empieza a pilotar estos temas, estas mierdas no te las cuelan, vale, pero claro, para un inverso ritel que digas, no joder es que miras dos múltiples a ocho como a cinco beneficios, no, esto es un regalo, o lín, aparancamos a todo, no, porque no, no está tan claro, fijados, en los nunca presaltes, vale, vamos a la columna de este año, vale, fijados, los ingresos operativos, Vale, a estos son los ingresos que vienen de las cuentas oficiales, pero a estos les suman, es decir, no quieren restarles los gastos de un concepto llamado stock base and the furs compensations expense, es decir, compensación basada en acciones diferidas, acciones que les van a entregar más adelante, los famosos RCEUs que se utilizan en Estados Unidos, que son como estos cosinos, para que nos entendamos. ¿Cuánto? 550 y 6 millones de dólares, ¿sab? Me estoy diciendo que los ingresos operativos, después de descontados los gastos operativos, son de 2002 y el 25% se corresponden con estos planes de compensación en acciones que tú, por tu criterio, decidas que esto no lo vas a tener en cuenta y no lo vas a descontar, por lo tanto lo tienes que sumar, porque lo descontaste erroniamente digamos, porque las horas oficiales equivocan. Claro, si tú sumas esto, lo bombe, vale, sí, están aquí en la siguiente, están contando una de preciación de un software muy antiguo que tenían, pues dicen, bueno, pues eso, sí, no somos, pues, hay un gasto, pero, verdaderamente, no es que hayamos tenido que pagar 70 millones, vale, pero el resto es mierda, vale, amorcidación es ideal, son pequeñe, peca a la minuta, lo importante son 556 millones de planes de compensación que estos, pambidiendo cada trimestre. cada trimestre tiene el trimestre anterior el año anterior cuanto a 4400-832 siempre vas a tener muchos de estos entonces claro si tu esto lo cuentas resulta que tu beneficio por acción es 4 con 25 siguiendo las normas oficiales pero solo el impacto de la compensación de acciones este ese bc que se abrevia esto es un 1 con 38 más claro sumas 1 con 38 al 4 con 25 y ya casi estamos en lo que nos estaba dando de 5 con 96 de la compañía. Pero cambia mucho la película según consideres las tifras oficiales, las tifras gap o las tifras no gap. Dobe te está presentando unos beneficios que son... Un 40% más altos de manera artificial simplemente no teniendo en cuenta el coste de retribuir a sus empleados bajo la excusa de que todavía no tienen que abonarles estas acciones y que nunca se las van a tener que abonar en efectivo ni van a tener que salir a comprarlas ellos un efectivo simplemente imprimirán las acciones de decir simplemente diluidemos a la cionista.

Esto no se están otando, porque están comprando masivamente acciones. Entonces, como se gasta, en dinero que lo dicen que han comprado 8,5 millones de acciones en este trimestre, no dicen la nota de prensa. Un con eso, la acción está bajando y no por el efecto de la dilución que esté generando estas nuevas acciones de los planes de compensación de sus ingenieros y sus trabajadores. Sino, simplemente por el hecho de que están vendiendo un crecimiento. de la empresa que es un crecimiento contable, es un crecimiento artificial, no se está dando en el negocio tanto como dicen. El hecho de sacar en el non-gap, todos estos gastos de estas nuevas acciones es un coste disfrazado, verdaderamente, lo que más que es un coste que nos lo están disfrazando al resto de accionistas, porque no se está diluyendo. Entonces es algo que hay que tener en cuenta. Por cierto, y no se está diluyendo que no lo he dicho antes del vídeo, pero lo digo ahora, por si alguien pudiera decir hoy al bolo. ¿Tú estás tienes conflicto de interés? ¿Por qué eres acción instalado V o no eres acción instalado V o has comprado V ya era lo que quieres es que suva en fin? Y va a decir que como discrever que no era acción instalado V, pero la verdad es que si que soy acción instalado V tengo cinco acciones al V, o sea, tengo mil dólares en al V. ¿vale? No es una cantidad como para que me pueda influir mi opinión sobre la compañía. pero bueno, lo dejo ahí y vosotros lo valoráis. En cualquier caso, pues que justamente más salido que nos vamos a diluir los acionistas y entonces he caído en que digo claro, es verdad, pues soy acionista, tengo cinco aciones. La posición en rojo evidentemente porque esta compañía es muy complicado llevarla hacia arriba, pero bueno, yo también en esta carteira compro muchas pequeñas posiciones a veces para yo forzarme. estudiar y hacer una análisis de la empresa bajo la excusa de que he comprado, aunque igual debería para forzarme de verdad, igual debería comprar más, porque he tardado bastante en hacer este vídeo, justamente porque no ha sido hasta la semana pasada que me puso, que me puso en serio a mirar a mirar los últimos dos en plan dejo de porque en análisis está cayendo tanto, es tan presa, pero bueno, fin de paréntesis, volvemos otra vez a los resultados. Como digo, Adobe está inflando sus ganancias. está está dando una percepción de que está creciendo mucho más de lo que verdaderamente lo está haciendo, que está creciendo y estén creciendo más y tiene una RRD 27.000 millones de dólares que son auténticas salvajada y eso no hay discusión, pero ahora venderme que estás creciendo y que tú beneficio por acción está creciendo un 18% es falso porque no está creciendo un 18% de ton negocio. y con estas cosas son con las que tenéis que tener cuidado. Mirad, si nos centramos de nuevo en la primera tabla, en las primeras cuentas que salen en la nota de prensa que son las oficiales, las gap, digamos. Aquí si que podéis ver la comparación como la comparativa apenas está creciendo, es decir, vale, si empezamos por arriba y los ingresos, sobre todo por el modelo de suscripción, están subiendo bastante fuerte. Ocho cientos millones de dólares más, sólo en el modelo de suscripción. Bueno, eso parece que está muy bien. Los costes no se están disparando, ¿vale? Porque dice, vale, pues antes ganaba gastabas 500 millones, ahora gastas 500, 65.000, bueno, bien, sabes, han subido mucho menos proporción de lo que han subido los ingresos, que es lo que cabrías esperar de una empresa de software que tiene este margen de negocio. Pero si sigue se escarvando y sigue es bajando, dice, oye, entonces, ¿dónde se está yendo el dinero? Figate que están gastando notablemente más dinero en marketing, venta a si marketing, les está costando mucho más vender, aunque están creciendo mucho, pero se están gastando mucho dinero ahí, y están teniendo también más gastos en administración general, es decir, en ineficiencias dentro de la compañía. Hay algunos temas que sí que merece merecería la pena detenerse dentro de la compañía como que han comprado, han hecho una compra reciente y se han gastado 1.500 millones en pagar eso en este trimestre, que es bastante dinero, es prácticamente se han pulido todo el flujo de caja que han generado entre eso y comprar acciones a volado, se han endeudado para poder hacer esa compra, han metido parte de esos ingresos dentro de su cuenta, entonces...

Hay más matices que hay que tener en cuenta, pero fundamentalmente lo que nos tenemos que quedar es con el atocos davantes. El Operating Incom, muy parecido. No ha subido tanto. Estamos hablando de una mejorada de un 5% donde está sedicioso por ciento que me estaba es vendiendo. De esta esie 40% en algunas metricas que dicen, ¡ah! ¡Ah! ¡Están presaba como un cohete! ¿Por qué se estás tan pan de bolsa? Porque no está subiendo tanto. Su negocio está creciendo. Sí, que en era mucho dinero. Sí. Es un negocio sólido y que tiene... tres pilares fortísimos sobre todo un poder de fijación de precios brutal. Si, rotundamente, si, es muy buen negocio, pero no es tan bueno como nos intentan hacer ver, dentro de toda la presentación de resultados que tiene. Y esas cosas tienes que aprender a detectarlas cuando miras las cuentas y los resultados que te da la compañía. No lo vas a ver, si simplemente te vas guiando por titulares y vas viendo, pues son pocos los beneficios que hay que escarbar un poquito, si quieres llegar a el junio, si quieres llegar a la chicha y entender bien. que es lo que está pasando por la compañía. Hay muchos elementos en mucha más información que dieron en la coal, que ya no está tanto en la nota de prensa, que bueno, pues hablan un poco de la integración de este negocio que han comprado, que ya más sin rasa, por tacas y 500 millones de dólares a los ingresos anuales recurrentes. Y por eso dicen que están creciendo una auténtica barbaridad en ingresos recurrentes. Pero lo cierto es que sus ingresos recurrentes orgánicos sí que se están acelerando un poco. También la parte del Inteligencia Artificial, que es la que viene también de estas queicciones y de estas compras, es un importe todavía muy pequeño que dicen sí, no atriplicado en el año lo que estamos vendiendo ahora de Inteligencia Artificial, pero frente a los 27.000 millones que estás vendiendo de tus suscripciones tradicionales, la Inteligencia Artificial representa el 2%. de esos ingresos recurrentes. Entonces todavía están en una fase muy incipiente y no está tan claro que sean capaces de imponer esa narrativa. Por no hablar y esto sí que lo tocan en la nota de prensa que si te les vienes todo el texto, hablan y dedicaron a un apartado a hablar sobre la situación con el director financiero con el cf, el cf, se va a orangúnio y tiene un remplazo, un hombre de la casa con experiencia y demás y esto viene de que en Adobe. también anunciado su salida porque se va a jubilar el CO. Es decir, las dos sillas principales en un negocio de estas características como puede ser el CO y el CO, los dos se están yendo. Ya, los dos están de salida. Entonces dos sillas vacías en un momento en el que la empresa está trabajando por dificultades por muy verdes y muy bonitos que sea los números, esto genera muchísimo, incertidumbre. Ya, genera un incertidumbre que te caga, es decir, que las personas, los valores de la compañía se largen. ¿Sabes suena a ratas saltando del barco? Entonces, de ahí que la narrativa bajista sobre Adobe se acaba imponiendo y por eso el valor ha sido tan duramente castigado. Eber que realmente esto del CBI, el CFO es más chascarrío. no es que de repente se la argan, esto está anunciado y está planejizado con tiempo de hecho el cedo todavía se queda simplemente que está planejando pensando ya en su jubilación el cedo, si que se mueve a una por otra oportunidad laboral, pero bueno, pues ponen un hombre de la casa y una cierta continuidad es decir que no es de repente que se la argan, pero bueno, que son cosas que no ayudan dado como está la compañía, pero sobre todo es que el mercado estaba explorando esa incercidumbre por ese camión el modelo de negocio, sea Indirectamente, a doble lo que nos está diciendo es la inteligente artificial en laía, no es que nos ataque directamente, sino que ha cambiado el modelo de comportamiento de los clientes de una manera tan rápida que nosotros tenemos que pivotar y tenemos que cambiar los modelos de negocio, como regalando producto gratis. Para captar más clientes, ajo la especulativa de que ya nos podríamos monetizar mejor en el futuro. Y esa expectativa es la que el mercado no está comprando de manera tan fácil o de manera tan clara. Ahora sí, y esto es mi opinión única y exclusivamente y, por supuesto, no se trata de ninguna clase de recomendación. Pero yo sí que creo que el mercado se ha pasado un poco o se está pasando un poco de frenada con esta compañía. Me han otado mis propios argumentos, ¿vale? Por un lado. Las metricas de la compañía, al día de hoy, son superiores, a cómo lo eran en el pasado. Es decir, está vendiendo más, está ingresando más. Y...

aunque tenga un cierto maquillaje en sus cuentas es cierto que esta en una situación mejor que hace unos años la compañía. Entonces, eso es el primer punto, los ingresos han crecido. Tienen flujo de caja trimestral de más de 2.000 millones de dólares que son auténtica barbaridad y tienen un programa de recompras agresivas, es decir, que esta es correcto, ¿vale? La parte de que no está monetando laía tampoco me la acabo de creer, porque laía sí que está monetizando es cierto que en un porcentaje risorio frente a... todo lo que ingresa ni todo lo que vendado, pero también tenemos que tener en cuenta que si verdaderamente fuese real ese relato de que laía se va a cargar por completo en negocio dado, tendríamos que estar viendo ya señales en el negocio, en lo que venden, no en que la acción esté bajando y tal, no, no, en el negocio y en lo que vende y eso no se está dando, me suena muchísimo a ver, salvando muchísimas distancias, ¿vale? pero... es parecido a lo que ocurría con Google de la hija se va a destrozar el buscador del buscador ya no va a tener ningún sentido de más castigar un muchísimo Google hasta que de repente el mercado cambio de chip y no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no no Esa narrativa de que cuando el mercado como que le da por una cierta consigna, la llevan a muerte, aunque se pasen de fregar. Que esto, sí que ocurre. El mercado es muy temperamental y tiende a sobrereaccionar a determinados acontecimientos o determinadas informaciones. El tercer punto, que también creo que es algo muy positivo para Adobe. y estoy haciendo un poco de abogado del diablo haciendo esta tesisaltista, es los ingresos anuales reburrentes que tienen. En las propiedades comunicaciones de la compañía dicen que ya tienen 22 mil millones de dólares a segurados o garantizados o contratados, porque las descripciones a veces son anuales, ya los tienen asegurados para la lloc de viene. Es decir, contratos firmados que ya están, que de los 27 mil hay más de 20 mil que ya están cerrados. Entonces, claro, esto... de a otra transmitió una cierta seguridad que la compañía puede llegar a estamparse en algún momento y su negocio se puede ir a la mierda, pero no va a ocurrir de la noche a la mañana. Agradec señales. Entonces, bueno, pues este es otro argumento que creo que también merece la pena que se ponga encima de la mesa. Y el cuarto y quizás es el más importante es que si consultáis las conclusiones de los principales analistas y recomendadores de mercado, vale desde cualquier plataforma, o sea, yo estoy aquí en en investimiento, vale y si buscáis. la revisión es de beneficio por acción de PS que han hecho los analistas, veréis que generalmente siempre revisan a la alza, es decir, los propios analistas están diciendo que, hoy es nuestra estimación es las vamos a revisar porque creemos que la compañía va a anar más de lo que están ganando. Y de igual maquillaje, no maquillaje de más, sino que, oye, creía que va a ganar 10 y es que va a ganar 12. Reviso la alza. Fíjate que ha habido 23 revisiones al alza dos a la baja después de la última presentación de resultados que motivó que la acción callera un 12% en mercado cuando lo presentio y cuando batió expectativas de mercados. Es decir, llevan una racha de analistas aumentando y mejorando las expectativas, la empresa llegando a esas expectativas y aún así el valor siendo castigado en bolsa. Y esto que quede clarísimo, ¿qué los analistas? Suban. las expectativas del PS del beneficio por acción a futuro. Cuando el mercado está castigando el valor de decir la acción está bajando y los múltiples están bajando, no quiere decir o que sea una señal de compra directamente, simplemente lo que están diciendo es, hoy la compañía parece que va a tener mucho beneficio por acción, pero el mercado está diciendo que no me fío de que estos beneficios se va a ir a mantener, de manera sostenida en el tiempo. El mercado está re... Preciando, se puede decir esa palabra, está volviendo a fijar un precio sobre el valor terminal que tiene Adobe dentro del mercado. Se es una crisis de confianza en el futuro y no tanto de que hay una crisis en los valores numericos actuales de la compañía que está muy bien. Si la compañía esté de puta madre está todo como muy saneado. Simplemente que no hay una creencia una confianza en el mercado de que estos valores se vayan a poder repetir en el futuro. Entonces, recapitulamos y volvemos al inicio de este episodio. Veíamos una compañía que...

aumentaba sus ingresos que subía sus expectativas que batía las expectativas de mercado y que cada vez ganaba más dinero de beneficio y honestí se desplobó en la bolsa, lo bueno, es que ya sabemos el porqué ya entendemos que es lo que está pasando con Adobe y por qué el mercado la está casterando tendramente Adobe está mudando de piel, está cambiando su modelo de negocio y está generando una cierta incertidumbre sobre si lo va a conseguir o no. Los números actuales son buenísimos, eso es indiscutible, eso es un factor como se diante, está todo en verde, sin embargo, existe una desconfianza de que a lo ve pueda seguir manteniendo esta racha y esta compra durante los próximos años. En el futuro, si va a tener esa superioridad en el mercado y no va a haber se tal amenazado por la inteligencia artificial como lo está a día de hoy. Entonces, la acción a lo ve esta cara o esta barata, eso es lo más irrelevante de este episodio. Lo que quiero que entiendas con este episodio es que si solo miras el múltiples y solo miras el titular si solo miras ese adóve está cotizando a 8,5 veces beneficios, está baratísima, es una oportunidad que está clamando, ser comprada porque aporta valor, estás perdiendo. La mayor parte de la película no está entendiendo que Adobe es un valor que no es que tenga malas métricas a día de hoy es que es un valor que está transicionando completamente su modelo de negocio y está por ver si le va a funcionar o no la estrategia está cambiando su manera de captación de nuevos clientes está generando sobre su propio modelo de negocio una incertidumbre pero porque se ve obligado a ello porque si no es evidentemente lo va a devorar laía para mí esto son buenas noticias significa que la empresa no está simplemente esperando a que la Ia le pase por delante está reaccionando ante el cambio de comportamiento de los clientes y de sus usuarios y por lo tanto está intentando transicionar al acción modelo de negocio que pueda sostenar en el tiempo y que genera más confianza a los inversores, pero claro hasta que ese momento llegue genera incercidumbre y el mercado es durísimo con el incercidumbre como estamos viendo. Volverado ve a estar atinguientos dólares por acción pues hombre no tengo ni idea, no tengo la bola de cristal, así que... o se descrito como funciona su modelo de negocio, yo se he dicho las brajaras fortalezas que tiene a dove, que va seguir teniendo las, es decir, va seguir teniendo un ecosistema muy potente y va tener un poder de eficaciente percioso sobre todos aquellos clientes cautivos de a dove, que en el coste de cambio es altísimo. Y los profesionales que utilizan a dove como herramienta de trabajo no pueden tan fácilmente cambiarse a otras plataformas o a otros competidores, por eso tienen el foso defensivo que tiene a dove y por eso a dove. Por lo menos, aunque será ya que has llegado mucho, tiene la posibilidad de poder adaptarse a esta nueva corriente de la inteligencia artificial, que esté cara a barata es lo de menos. Y cuál sea de lo mi opinión? Meno es importante aún, lo que es importante es que entiendas cómo hace dinero a dove y el por qué de la reacción del mercado. Cuando entiendas eso ya tienes todo ganado, porque a partir de ahí ya puedes sacar tus propias conclusiones y formarte tu criterio para decidir si crees que la tesis de a dove es alcista. o si por el contrario te sumas a la tesis bajista sobre Adobe. Así que me interesa, eso sí, que me dejeis en comentarios feedback sobre este episodio, si ha sido muy denso poco denso porque se me hace complicado meter todas esta información en un episodio más pequeño. Creo que quedaría incompletos. Y que estar en cantado de leer. absolutamente todos los comentarios como habitualmente pero en este caso sobre este punto en concreto. O recuerdo, el mensaje de nuestro patricinador 3 republics no sólo agradecerles por hacer posibles dos vídeos, sino también que podéis abrirse una cuenta completamente de gratuitas con el enlace de la descripción y del comentario fijado. Tenéis un 3% de remuneración sobre el dinero que no estoy utilizando en vuestra cuenta corriente mientras decidís cuál va a ser su destino o si simplemente lo vais a gastar, pero... los días que no lo gastéis por lo menos os está generando y se está rendiendo algo en la cuenta de 3 repálico, como digo en laces la descripción y en el comentario fijado. A los por el parte que tengáis un excelente día y nos veremos en el próximo vídeo.